Ценовая конкуренция в телеком-секторе увеличится

"МегаФон" последним из тройки публичных российских мобильных операторов после VEON и МТС представил финансовые и операционные результатыза III квартал 2017 года по МСФО.

Совокупная выручка компании в отчётном периоде выросла на 21,1% год к году до 98,2 млрд руб. Маржа на уровне OIBDA по выручке снизилась на 1,8 п.п. и составила 37,7%. Консолидация "МегаФоном" результатов Mail.Ru Group происходит на основании владения 63,8% ее голосующих акций, но экономический интерес составляет лишь 15,2%, поэтому сводные данные нерепрезентативны. Стоит ориентироваться отдельно на рыночную стоимость пакета в Mail.Ru Group (около 18% капитализации всего "МегаФона") и на квартальные результаты телеком-сегмента "МегаФона".

Выручка телеком-сегмента прибавила 4,4% год к году до 84,7 млрд руб., а выручка телеком-сегмента в России прибавила 4,6% год к году до 83,5 млрд руб. Выручка "МегаФона" от услуг мобильной связи в России прибавила 1,3% год к году до 67,6 млрд руб. при росте мобильной абонентской базы на 0,2% год к году до 75,6 млн.

Схожие тенденции по опережающему росту выручки относительно абонентской базы в квартальных отчётах демонстрировали VEON и МТС. На сервисную выручку игроков рынка положительное влияние оказало повышение цен на услуги связи по принципу "больше услуг по большей цене", отказ от безлимитных тарифов, умеренное улучшение экономической конъюнктуры и укрепление рубля. Вероятно, "МегаФон" чуть отстает от конкурентов по причине весенних сбоев в сети.

Выручка "МегаФона" от продаж оборудования и аксессуаров в РФ выросла на 29,8% год к году до 8,9 млрд руб. Рынок же мобильных телефонов в РФ за период прибавил 18%. Менеджмент объясняет различие продажами дорогих гаджетов Samsung и Apple. Скорее всего, при сокращении числа салонов связи продажи удалось увеличить за счёт снижения маржи сегмента. Стоит отметить, что компания всё ещё не закрыла сделку по разделению "Евросети", платеж от "ВымпелКома" в размере 1,25 млрд руб. не получен.

Маржа OIBDA всего телеком-сегмента "МегаФона" сократилась на 0,4 п.п. год к году до 39,4% (сам показатель вырос на 3,3% год к году 33,3 млрд руб.) на фоне увеличения доли низкомаржинальной выручки от розницы. Чистая прибыль акционеров благодаря росту выручки и контролю над операционными расходами увеличилась на 28% год к году и составила 8,1 млрд руб.

Долговая нагрузка телеком-сегмента "МегаФона" в терминах чистый долг/12 мес. OIBDA выросла год к году с 1,56 до 1,91 (выше среднеотраслевых значений) из-за M&A активности и дивидендов за предыдущие периоды. Дивидендная политика компании подразумевает приостановку выплат при соотношении более 2. Менеджмент сказал, что не будут заявлены промежуточные дивиденды.

Долговая нагрузка "МегаФона" в терминах чистый долг/12 мес. OIBDA:

Долговая нагрузка

Прогнозы менеджмента на 2017 год по динамке выручки (околонулевая) и инвестициям остались неизменными, улучшены по OIBDA с диапазона 112-118 до 118 млрд руб. Судя по всему, чистый денежный поток в текущем году будет примерно на 10% больше и это теоретически всё-таки позволит выплатить годовые дивиденды.

Ранее мы рекомендовали закрывать длинные позиции по акциям "МегаФона" в связи с достижением таргета, негативными внутрикорпоративными событиями, ожидаемым вступлением в силу "закона Яровой" 1 июля 2018 года и предстоящим развитием капиталоёмкой сети 5G. Теперь мы прогнозируем, что текущее снижение ценовой конкуренции в отрасли выглядит временным явлением, не исключено её усиление на горизонте ближайшего года при условии сохранения прежнего количества основных игроков. Публикация неплохих квартальных результатов – хороший момент для продажи акций.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *