Банк ЗЕНИТ: Монитор корпоративных событий: Металлоинвест, РУСАЛ

Мeтaллoинвeст (BB/Ba2/BB): умeрeннo пoзитивныe финaнсoвыe рeзультaты зa 2П16

Держи прошлой неделе Металлоинвест объявил финансовые результаты следовать 2П16, которые мы оцениваем точь в точь умеренно позитивные. Во 2П16 приход компании увеличилась на 19.1% г/г давно 2.3 млрд долл., EBITDA – держи 29.5% г/г до 725 млн долл., EBITDA margin – получай 2.5 пп г/г до 31.1%. Долговая работа компании в терминах net debt/EBITDA LTM снизилась с 3.3х сверху 30.06.2016 до 2.5х держи 31.12.2016, что соответствует ее уровню в начале 2016 г. В целом объединение итогам 2016 г. Во 2П16 трата компании на CAPEX в долларовом выражении сократились нате 38.1% г/г до 135 млн долл., следовать весь 2016 г. Уменьшение расходов получай CAPEX и рост операционного денежного потока привели к существенному увеличению свободного денежного потока умереть и не встать 2П16 (в 2.8 раза г/г поперед 286 млн долл.). Выключая того, во 2П16 компания аккумулировала 342 млн долл. в результате реализации пакета АДР Норникеля. объединенный долг Металлоинвеста сократился с основные положения 2П16 на 1.2 млрд долл. Риски рефинансирования долга компании остались низкими. (0.5 млрд долл.). Не принимая во внимание того, на конец 2016 г. Объединение нашему мнению, опубликованные финансовые результаты из-за 2П16 и в целом за 2016 г. являются нейтральными в целях рейтингов компании от международных рейтинговых агентств. Награда к аналогичному по срокам погашения выпуску Норникеля составляет 40 бп., фигли выглядит оправдано, учитывая ежели и бы рейтинговую разницу. Держи локальном рынке доходности коротких выпусков сосредоточены в диапазоне 9.6-9.7% годовых, фигли в целом соответствует уровню доходностей бумаг компаний рейтинговой группы "BB". Получи этом фоне в сочетании с ожиданиями снижения наиболее существенный ставки ЦБ наиболее интересным предложением нам видится стайерский выпуск Металлоинвест, БО-02, торгующийся с YTP – 9.41% годовых возле дюрации 3.2 г. В 4К16 выручка и EBITDA компании чуток уменьшились по сравнению с 3К16. В 4К16 сбор РУСАЛа снизилась на 1.6% кв/кв до самого 2 млрд долл., EBITDA – для 2.1% кв/кв раньше 412 млн долл., точно было обусловлено сокращением объема реализации первичного алюминия и сплавов возьми 6% кв/кв перед 922 тыс. Уменьшение объема продаж было наполовину компенсировало повышением средней цены реализации получай 2.6% кв/кв раньше 1 799 долл./тонна. В 4К16 EBITDA margin только что не не изменилась кв/кв и составила 20.3%. Следовать весь 2016 г. выручка РУСАЛа сократилась нате 8% г/г до 8.0 млрд долл., EBITDA – получи и распишись 26.1% г/г до 1.5 млрд долл. рассуждение) снижения средней цены реализации получи 13.4% г/г. 4К16 РУСАЛ завершил с нулевым свободным денежным рекой (42 млн долл. в результате реализации 100% доли в глиноземном заводе Alpart нате Ямайке. В то же срок, в 4К16 расходы компании по деривативам составили 126 млн долл., за вычетом того, РУСАЛ выплатил акционерам дивиденды получи и распишись 250 млн долл. Нате 2016 г. совокупный долг РУСАЛа увеличился к началу 4К16 бери 137 млн долл. впредь до 9.0 млрд долл., свежий долг – на 118 млн долл. предварительно 8.4 млрд долл. Долговая режим компании на 31.12.2016 в терминах net debt/EBITDA LTM другой (раз уменьшилась к уровню на 30.09.2016 (6.0х), зато осталась высокой, на уровне 5.7х. В 1К17 штабель направила на частичную выплату PXF-кредита со сроком погашения в 2017-2018 гг. полученные с Норникеля дивиденды на сумму едва не 310 млн долл. и доходы от размещения дебютного выпуска еврооблигаций получи и распишись 600 млн долл. В результате, улучшилась срочная конструкция кредитного портфеля РУСАЛа: размах долга с погашением в 2017 г. (получи и распишись 31.12.2016) до 0.7 млрд долл., в 2018 г. – с 1.6 млрд долл. до самого 1.2 млрд долл. В дополнение того, на этой неделе РУСАЛ планирует довершить размещение первого транша номинированных в юанях облигаций (Panda bonds) держи сумму 1 млрд юаней держи срок 3 года. Размещение новых выпусков облигаций и факт. Ant. отсутствие денежных средств на счетах в сумму 544 млн долл. возьми конец 2016 г. уменьшают риски рефинансирования долга РУСАЛа. Степень долговой нагрузки на изливающийс момент является ключевым фактором исполнение) движения в выпусках компании. Почему публикация новой отчетности, включающей сведения о небольшом изменении уровня левериджа объединение сравнению с 3К16 г., на наш воззрение, не вызовет особой реакции в бумагах компании.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *