БК РЕГИОН: Календарь первичного рынка: АФК Система, ЕАБР

Календарь первичного рынка: АФК Система, ЕАБР

Ралли на  первичном рынке долга, стартовавшее в конце прошлого года на фоне устойчивой макроэкономической ситуации и поддержанное очередным снижением ключевой ставки на 50 б.п. на заседании 15 декабря, продолжается. Если в целом по итогам 2017г. объем первичных размещений корпоративных облигаций составил 2,9 трлн руб. (без учета краткосрочных биржевых облигаций ВТБ), то в декабре корпоративными эмитентами были размещены облигации на рекордные 933 млрд. руб. (с учетом выпусков Роснефти),  т.е. более трети годового объема размещения.

На первичном рынке субфедеральных и муниципальных облигаций в 2017г. общий объем размещений  составил 212,28 млрд. руб., что на 33,7% превысило показатель 2016г. Второе полугодие и особенно последние месяцы года традиционно является периодом высокой активности субфедеральных и муниципальных заемщиков: в 2016г. порядка 83% от общего годового объема первичных размещений региональных эмитентов приходилось на вторую половину года, а в 2017г. эта доля составила более 88% (в т.ч. около 32% за последний месяц).  Более подробно об итогах рынка рублевых облигаций и основных тенденциях 2017 года, а также перспективах на 2018 год в нашем годовом обзоре "Рынок рублевых облигаций: заоблачный спрос 2017 года".

Вчера три эмитента (БКС, ВБРР и АИЖК) закрыли книги заявок инвесторов на новые выпуски облигаций с существенным снижением ставок купонов против первоначально озвученных ориентиров.  Сегодня проводят book-building АФК Система и ЕАБР.

АФК СИСТЕМА, 001Р-07

Присвоенный АФК Системе рейтинг от Эксперт РА категории ruВВВ не позволяет новому выпуску быть включенным в Ломбардный список и рассчитывать на инвестирование в них средств пенсионных накоплений. В "спокойные" времена компания размещалась довольно агрессивно – со спрэдом над ОФЗ 115-145 б.п. По новому выпуску он составляет 335-355 б.п.  Премия за риск в размере порядка 200 б.п., на наш взгляд, выглядит достаточной и может быть интересна инвесторам с высокой толерантностью к риску.

ЕАБР, 11

Общий позитивный настрой, царящий на рынке, позволяет эмитентам привлекать средства с минимальными премиями: вчера в ходе book-building книги заявок инвесторов на облигации  ВБРР и АИЖК были закрыты со спрэдами к ОФЗ 110 б.п. и 60 б.п. соответственно. Предлагаемая новым выпуском ЕАБР премия к суверенной кривой в размере 105-121 б.п.  выглядит, на наш взгляд, завышено для эмитента с двумя инвестиционными рейтингами.  Мы ожидаем формирования спроса инвесторов ниже заявленного индикативного диапазона купона, но не ниже, чем 7,65% (YTP – 7,8%, 95 б.п. к ОФЗ).

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *