ИК ВЕЛЕС Капитал: В банковской системе сохраняется избыточный уровень рублевой ликвидности

Внешний рынок

Ситуация на рынке. Стоимость глобальных бенчмарков вчера восстанавливалась, а фондовые площадки достигли новых максимумов после того как была снята напряженность в связи с приостановкой работы американского правительства. Доходность 10-летних Treasures опустилась на 4 бп до YTM2,61%. Это придало оптимизма покупателям бондов развивающихся рынков. Российские суверенные еврооблигации дорожали в течение дня, приостановив негативную динамику последних торговых сессий. Суверенная кривая опустилась вниз на 5-6 бп. Наилучшие результаты показали длинные выпуски, чьи котировки поднялись на 0,8-0,9 пп от номинала.

ММК вчера заявила о возможном выходе с первичным предложением еврооблигаций во второй половине февраля.

До конца текущей недели инвесторы будут следить за итогами заседания ЕЦБ по вопросам монетарной политики (состоится завтра, 25 января). После публикации достаточно "ястребиного" протокола декабрьского заседания, рынок ждет, что Марио Драги постарается смягчить риторику регулятора, оставив параметры монетарных стимулов без изменений. Также в пятницу в США будет опубликована очередная оценка роста ВВП за 4 кв. (последнее значение 3,2%).

Внутренний рынок

Вчера рынок локального государственного долга завершил день практически на уровне понедельника. В течение дня для долгового рынка складывалась благоприятная конъюнктура, однако неопределенность в вопросе санкций и дальнейшей монетарной политики ЦБ сдерживает натиск покупателей. Активность торговых операций была низкой в секторе фиксированной ставки, тогда как интерес к флоатерам оставался большим. Хотя спрос на покупку большинства выпусков с плавающей ставкой носил локальный характер, поскольку количество сделок зафиксировано довольно мало при относительно высоких оборотах, однако это не отменяет факт переориентации инвесторов в сегмент защитных инструментов, имеющих менее значительную волатильность. В то же время серия 29011 продолжала дешеветь в отличие от конкурентов по сроку погашения и своего класса. Впрочем, негативная динамика выглядит оправданно, так как данная бумага являлась нашим аутсайдером среди флоатеров вследствие высокого коэффициента ценовых потерь в годовом выражении. С начала года облигация подешевела примерно на одну "фигуру" до 103,45%. На рынке корпоративного долга завершилось новое размещение Трансконтейнера на 6 млрд руб. Сбор заявок оказался удачным, вследствие чего эмитент многократно пересматривал ориентиры и зафиксировал финальный купон на уровне 7,5% годовых против 8% годовых верхней границы предложения. Эффективная доходность к погашению через 5 лет составила 7,64% годовых, что соответствует премии к суверенной кривой около 60 бп и 25 бп к кривой РЖД.

Сегодня Министерство финансов проведет аукцион по размещению серии 25083 и 26212 объемом 25 и 15 млрд руб. соответственно. Рекомендуем инвесторам участвовать с премией к кривой вторичного долга, особенно в длинной серии. Несмотря на отсутствие крупных продавцов, не ожидающих серьезной санкционной угрозы, возможное снижение стоимости рубля, по нашим прогнозам, может оказать давление на длинные бенчмарки. С точки зрения относительной стоимости, бумага 25083 продолжает торговаться с премией около 10 бп к собственной кривой и недооценена к валютным свопам, как и другие конкуренты по дюрации, на 25 бп. Серия 26212 торгуется справедливо по отношению к собственной кривой, однако сравнивать ее с долларовыми ставками было бы неправильно ввиду низкой ликвидности последних на среднем и дальнем участке.

Перед началом аукционов в банковской системе по-прежнему сохраняется избыточный уровень рублевой ликвидности: во вторник на недельном депозитном аукционе ЦБ объем предложения со стороны банков превысил внушительный лимит регулятора почти на 900 млрд руб., оставшихся таким образом в виде свободной ликвидности на корсчетах сектора.

Денежный рынок

Во вторник банки были готовы разместить очередной рекордный объем ликвидности на недельных депозитах в ЦБ. Так, при лимите регулятора в 2,5 трлн руб. кредитные организации "принесли" почти на триллион больше (3,4 трлн руб.). Разместив в рамках лимита 2,5 трлн руб., банки таким образом пролонгировали размещение недельной давности (2,48 трлн руб.), поэтому заметного притока/оттока с депозитов в систему не последует.

В условиях избытка рублевой ликвидности банки продолжают игнорировать аукционы по размещению средств, проводимые Федеральным казначейством. На этот раз без внимания остались не только аукцион РЕПО o/n, но и депозитный аукцион с плавающей ставкой, к которому ранее банки проявляли гораздо больший интерес по сравнению с аукционом по фиксированной ставке.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *