ИК ВЕЛЕС Капитал: Операции абсорбирования ЦБ не оказали влияния на ставки МБК

Внутренний рынок

Вчера рынок локального государственного долга завершил день ценовым снижением на фоне укрепления американского доллара, позитивно отреагировавшего на сильную статистику в сфере деловой активности в США. Однако негативное движение в отечественном рубле сформировалось на открытие торгов вследствие комментариев чиновников РФ о необходимости ввести жесткие валютные ограничения в период кризисных ситуаций. Доходности среднесрочных и долгосрочных выпусков прибавили 1-3 бп., короткие инструменты практически не изменились в стоимости.

Сегодня Министерство финансов предложит два выпуска с фиксированной и плавающей ставкой: 7-летние классические 26222 (20 млрд руб.) и 5-летний флоатер 29012 (10 млрд руб.), являющийся существенно недоразмещенным среди подобного типа бумаг. После объявления параметров ОФЗ не отреагировали на вторичной площадке и закрылись практически на уровне понедельника. При этом обе серии были одними из лидеров спроса в ходе вчерашней сессии, поскольку обороты находились вблизи 2 млрд руб. и соответствовали торговой медиане в других ликвидных выпусках. По итогам недели средневзвешенная доходность 26222 не изменилась, однако 29012 подорожала ~ на "полфигуру" и в совокупности полностью восстановила потери после двухнедельной коррекции вниз с начала октября.

Перед началом размещения суверенного долга складывается относительно позитивный внешний фон: подъем нефтяных котировок, поддерживаемый данными от Американского института нефти (ожидается резкое падение запасов бензина и дистиллятов) и устойчивый курс российского рубля. Тем не менее позитивные внешние факторы могут резко сменить свой вектор из-за публикации серьезной статистики в США, способной усилить давление продавцов в локальных обязательствах развивающихся стран и кривой UST. Доходности американских бумаг пока устремляются вверх, особенно после слухов, что республиканцы поддержали на пост главы ФРС Джона Тейлора, являющимся сторонником "ястребиной" политики.

В пятницу Банк России проведет собрание по ДКП: мы прогнозируем снижение ставки на 25 бп. и умеренный комментарий в сопроводительном документе, в котором сохранятся шансы еще на одно процентное послабление в декабре. Однако, с учетом вышесказанного, влияние внутренних факторов не будет превалировать в государственном сегменте, поэтому рекомендуем покупать бумаги с премией 3-6 бп.

На первом аукционе ведомство предложит серию 26222 с доходностью по последней сделке 7,51% годовых (11:00 по мск.) Исходя из текущего положения кривой и сравнительного анализа, бумага торгуется справедливо.

На втором аукционе ведомство предложит флоатер 29012. Текущая ставка купона равняется 10,32% годовых и следующий пересмотр состоится 22 ноября 2017 года. По нашим расчетам третий купон составит ~ 9% годовых, что транслируется через текущую доходность в 8,6% годовых. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" для институциональных инвесторов, финансирующих позицию через дешевые депозиты.

Денежный рынок

Во вторник Банк России проводил абсорбирование ликвидности сразу через два инструмента — недельный депозитный аукцион и размещение нового выпуска своих облигаций. Спрос на бумаги ЦБ оказался не столь высоким: при объеме размещения в 500 млрд руб. было размещено лишь 175,6 млрд руб. Невысокий интерес к бумагам мог быть обусловлен как более привлекательным для банков размещением средств на "коротких" депозитах в ЦБ (при лимите в 1,1 трлн руб. банки были готовы разместить у регулятора свыше 1,4 трлн руб.), так и предстоящими в среду платежами по основным налогам.

Операции абсорбирования ЦБ не оказали влияния на ставки МБК: значение MosPrime o/n снизилось еще на 8 б.п. При этом завтра, несмотря на крупные выплаты, ставки могут вновь избежать повышательного давления, так как на банковские счета вернется в совокупности свыше 700 млрд руб. (нетто-возврат средств с недельных депозитов и возврат от операций "тонкой настройки", проведенных в понедельник), что примерно соответствует оттоку средств в бюджет. В результате рубль также может лишиться дополнительной поддержки, хотя по-прежнему черпает основные силы с рынка нефти.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *