ИК ВЕЛЕС Капитал: "Силовые машины" могут получить поддержку со стороны государства

Внутренний рынок

В пятницу в секторе локального государственного долга инвесторы решили частично закрыть длинные позиции вследствие предстоящих выходных. На рынке также ходят слухи о вероятной публикации доклада (приблизительно сегодня) профильных ведомств США касаемо ограничений на покупку российских гособлигаций, однако мы не можем отметить ни одного комментария со стороны американских чиновников, что это произойдет 29 января. Вместе с тем локальный рынок деривативов, особенно фьючерсы на ставку Ruonia, прогнозируют смягчение монетарной политики Банком России на февральском заседании с 7,75 до 7,5%. Относительно спокойные торговые обороты в течение дня дополнительно подтверждали отсутствие паники в секторе и надежды на процентные изменения. По итогам дня доходности ОФЗ на среднем и дальнем участках выросли на 3-7 бп в зависимости от срока погашения выпусков, совокупные обороты упали в два раза по отношению к предыдущему дню до 20 млрд руб. Около 70% всех операций пришлось на классические выпуски, при этом активнее всего игроки работали с серией 26222 (не изменилась в стоимости) с погашением через 7 лет (30% от оборота с ОФЗ-ПД). Основные драйверы для госбумаг демонстрировали разнонаправленную динамику: российская валюта отскочила от максимумов и потеряла 50 копеек по отношению к американскому доллару (56 руб.), однако нефтяные котировки находились выше 70 долл. за барр.

В пятницу сразу после закрытия российского рынка США объявили новые санкции против энергетического сектора России. Однако мы отмечаем попадание в список компании Силовые машины, основной пакет которой принадлежит Алексею Мордашову. Основной бизнес игрока сосредоточен на экспортные рынки, вследствие чего доходы в основном генерируются в долларах. В то же время ключевыми рынками сбыта являются Россия, СНГ и развивающиеся страны, тогда как кооперации с США практически нет. Отметим лишь относительно высокую долю выручки (20% в долларах), приходящую на Европу. Пока сложно предсказать перспективы компании, так как опыт последних лет показывает возможное давление на европейских партнеров. Тем не менее Силовые машины могут получить поддержку или различные привилегии со стороны государства из-за текущей ситуации, поэтому рисков рефинансирования мы не прогнозируем. На долговом рынке заемщик представлен семью рублевыми выпусками, торгующиеся в среднем по 10,5% годовых. На открытие рынка негативная реакция в бумагах не последовала, и многие облигации торгуются вблизи номинала. Мы не прогнозируем роста доходности вдоль всей кривой компании.

Денежный рынок

Основные налоги пройдены, избыток ликвидности помог избежать роста ставок. Ставки МБК лишь немного подросли в самом конце недели, так как банки располагали необходимым объемом рублевой ликвидности. В понедельник последние платежи — налог на прибыль (консенсус по оттоку — 170 млрд руб.).

Уже длительное время максимальный эффект для ставок проявляется после окончания всех платежей, однако на этот раз MosPrime o/n (7,48% к началу недели) вряд ли приблизиться к ключевой ставке (7,75%) из-за профицита ликвидности. "Подстегнуть" ставки до ключевой могли бы депозитные операции "тонкой настройки", однако ЦБ не проводил их с 9-го января.

Спрос на ликвидность от казначейства отсутствует. На текущей неделе Федеральное казначейство предложит банкам на депозиты в общей сложности 700 млрд руб. (по плавающей ставке, привязанной к Ruonia). На прошедшей неделе Казначейству удалось разместить лишь 75 млрд руб. из предложенного 1 трлн руб. Несмотря на отток ликвидности после налогов, спрос на аукционах казны, вероятно, останется вблизи нулевых отметок, так как никаких погашений у банков на неделе не ожидается. Спрос на аукционе РЕПО с Казначейством также держится вблизи нуля.

Прогноз по профициту ликвидности повышен. Банк России ожидает на конец 2018 г. профицит ликвидности в размере 3,1-3,5 трлн руб., что на сегодняшний день предполагает дальнейший приток ликвидности в систему на сумму 0,3-0,7 трлн руб. Основным источником ликвидности должно стать финансирование дефицита бюджета из ФНБ.

Валютная ликвидность: усиление спроса к апрелю. В пятницу Банк России опубликовал график фактических платежей по внешним долгам 30 крупнейших корпоративных заемщиков в 1-м полугодии 2018 г. В феврале и марте доля внутригруппового финансирования будет находиться на достаточно низком уровне (12% и 1% соответственно). Чистые выплаты с учетом этого составят 3,4 и 3,9 млрд долл. соответственно, что предполагает гораздо большую долговую нагрузку по сравнению с январем, где несмотря на крупные выплаты (12,1 млрд долл.) доля рефинансирования внутри структуры заемщиков достигала 94% (фактические выплаты таким образом сокращаются до 0,8 млрд долл.). Однако основная нагрузка на участников рынка ляжет в апреле, когда объем выплат с учетом внутригруппового рефинансирования составит 6,3 млрд долл., что станет максимальной нетто-величиной с марта 2017 года. Не стоит забывать, что валютный дефицит в преддверии внешних платежей будет усиливаться и продолжающимися покупками валюты Минфином.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *