Промсвязьбанк: Динамика рынка ОФЗ сегодня будет определяться итогами заседания Банка России

Глобальные рынки

Итоги заседания ЕЦБ привели к резкому снижению курса евро.

Европейский регулятор по итогам вчерашнего заседания принял решение продлить программу выкупа активов на 9 мес. (по сентябрь 2018 г.), но при этом сократить объемы покупок с 60 до 30 млрд евро. Помимо этого, ЕЦБ оставил себе возможность при необходимости увеличить объемы покупок облигаций, либо продлить срок действия программы и пообещал сохранять текущий уровень ставок "значительный срок по окончанию программы".

Курс пары евро/доллар за вчерашний день снизился с 1,1820-1,1840 б.п. до 1,1630-1,1650 б.п. Спрэд между 10-летними гособлигациями США и Германии превысил величину в 200 б.п. (максимум с апреля этого года). Отметим также, что доллар вчера на валютном рынке укреплялся не только к евро, но и по всему спектру валют. Поддержку доллару оказало положительное голосование Палаты Представителей США по бюджету на 2018 г. и комментарии издания Politico, согласно которым в гонке за пост следующего главы ФРС остались два кандидата: Дж. Тейлор и Дж.Пауэлл.

Сегодня для участников глобальных рынках интерес представляет первая оценка американского ВВП за третий квартал. Безусловно, новые комментарии официальных лиц относительно шансов кандидатов на пост главы Федрезерва также могут оказать весомое влияние на динамику глобальных рынков

Сегодня в центре внимания будет находиться публикация первой оценки американского ВВП за третий квартал.

Еврооблигации

В четверг российские суверенные евробонды продолжили дешеветь, вновь реагируя на рост доходности UST. Поддержку оказала подскочившая вверх нефть.

В четверг российские суверенные евробонды продолжили дешеветь в основном в длине, вновь реагируя на рост доходности treasuries, поддержку оказывала подскочившая вверх нефть. UST сдержанно отреагировали на решение ЕЦБ сохранить ставки и сократить выкуп активов вдвое до 30 млрд евро, одновременно продлив срок QE на 9 мес., что совпало с ожиданиями рынка. Но риторика главы ЕЦБ М.Драги осталась довольно мягкой в части ставок, повышение которых как минимум будет рассматриваться после сворачивания QE. Данная тональность локально поддержала евробонды стран EM, но рост доходности UST внес свои коррективы. Повышение UST-10 c уровня 2,41%-2,42% до 2,45%-2,46% было вызвана принятием Палатой Представителей США бюджета на 2018 г., что, по мнению рынков, открывает возможность для принятия налоговой реформы Д.Трампа, которая может придать импульс роста американской экономике, усилив инфляционные ожидания. Вчера Politico сообщило, что Дж.Йеллен выбыла из числа кандидатов на пост главы ФРС, осталось два кандидата: Дж.Тейлор и Дж.Пауэлл. Рыночная вероятность подъема ставок ФРС в декабре подросла – с 84% до 87%. Динамика 10-летних евробондов России в четверг выбивалась из общей картины по EM, большинство госбумаг которых выросли в доходности на 5-10 б.п. Бенчмарк RUS’26 показал нейтральный результат, доходность удержалась 4,01%, умеренная негативная реакция была в длинных выпусках: RUS’42 и RUS’43 подешевели на 30-32 б.п. (YTM 4,93%-4,94%), 30-летний RUS’47 – на 24 б.п. (YTM 5,16%). CDS на Россию (5 лет) ушел ниже 130 б.п. Поддержку оказала заметно подорожавшая Brent – на 2,3%-2,4% до 59,3-59,4 долл./барр.

Сегодня с утра UST-10 продолжают расти в доходности, подбираясь к уровню 2,47%, что будет давить на котировки российских евробондов, в меньшей степени в сравнении с госбондами стран EM пострадавшим от роста доходности по всей кривой UST, в т.ч. благодаря относительно высоким ценам на нефть. Сегодня выйдет первая оценка ВВП США за 3 кв. (15-30 мск), ожидает рост на 2,5%-2,6%, что может локально повлиять на ход торгов UST.

Давление на котировки российских суверенных евробондов сохранится со стороны роста доходности на глобальных долговых рынках.

FX/Денежные рынки

Укрепление доллара на глобальном валютном рынке и рост доходностей treasuries оказывали умеренное давление на рубль на торгах в четверг.

Четверг сложился на глобальном валютном рынке сверхпозитивным для доллара. Американская валюта продемонстрировала укрепление по всему спектру валют, а рост доходностей treasuries оказывал давление на всю группу валют emerging markets. Как результат, бразильский реал, турецкая лира, южноафриканский ранд, мексиканский песо ослабли против доллара на 0,9%- 1,8%. Рубль снизился за сутки всего на 0,15%, поддержку оказала позитивная динамика нефтяных котировок – Brent прибавил за день около 1,8%. Поддержку котировкам могли оказать комментарии наследного принца Саудовской Аравии Мухаммеда бин Салмана, который высказался продление соглашения об ограничении объемов добычи нефти на срок после марта 2018 г. Заседание ОПЕК, на котором будет обсуждаться решение о пролонгации сделки, состоится 30 ноября.

Сегодня российские инвесторы будут следить за итогами заседания Банка России. Ранее представители ЦБ отмечали, что на предстоящем заседании регулятор будет рассматривать две опции – понижение ставки на 25 либо 50 б.п. На наш взгляд, учитывая сдержанный подход ЦБ и сохранение большого спрэда между инфляцией и инфляционными ожиданиями населения, сценарий с понижением ставки на 25 б.п. видится более вероятным. При реализации такого сценария большой реакции в динамике рубля мы не ожидаем.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в четверг подросла до 8,27%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился до 2,97 трлн руб.

Сегодня пара доллар/рубль может тестировать зону 58-58,30 руб/долл.

Облигации

Итоги заседания ЕЦБ не оказали влияния на динамику рынка ОФЗ в четверг.

В четверг внимание инвесторов в облигации было сфокусировано на итогах заседания ЕЦБ, которые не стали неожиданностью: программу QE было решено продлить до сентября 2018 г., сократив месячные объемы покупок облигаций с текущих 60 до 30 млрд евро. При этом регулятор оставил за собой право пролонгировать ее в будущем или увеличить объем операций в случае, если инфляция не будет приближаться к целевому уровню 2%. Комментируя перспективы поднятия ставок, президент ЕЦБ М.Драги заявил, что это произойдет не раньше, чем по истечении "долгого времени" после завершения программы скупки активов. Мягкая риторика М.Драги послужила причиной снижения доходности немецких 10- леток на 5 б.п. до 0,42%, однако каких-либо значимых движений на большинстве долговых рынках за пределами Еврозоны не произошло. Рынок ОФЗ не отреагировал на решение европейского регулятора, продолжив консолидироваться в ожидании сегодняшнего решения Банка России по ключевой ставке (13:30 мск). Доходности выпусков срочностью 1-6 лет находятся в диапазоне 7,35-7,45%, более длинных бумаг – 7,51%-7,79%.

Мы полагаем, что из двух опций снижения ключевой ставки, 25 и 50 б.п., сегодня ЦБ РФ отдаст предпочтение более консервативному варианту, учитывая усиление ценового давления на потребительском рынке в последние недели, ускорение динамики ВВП и розничных продаж, а также озвученные ранее намерения регулятора снижать ставку плавно. На наш взгляд, в этом случае средний участок кривой доходности после заседания ЦБ сместится на 4-6 б.п. вверх. Вряд ли это произойдет в течение 1 дня, т.к. сегодня коррекционные настроение на рынке будет сдерживать вечерний подъем нефтяных котировок на 2% до 59,4 долл. за барр. по Brent. Если выбор все же будет сделан в пользу более значительного смягчения ДКП, то можно ожидать противоположного по направлению движения доходностей ОФЗ в тех же пределах.

Динамика рынка ОФЗ сегодня будет определяться итогами заседания Банка России.

Корпоративные события

МегаФон (Ba1/BBB-/BB+) может сократить дивиденды ради инвестиций и снижения долговой нагрузки. (НЕЙТРАЛЬНО)

Глава совета директоров МегаФона Иван Стрешинский в интервью Ъ, сообщил, что считает целесообразным сокращение дивидендов с целью снижения долговой нагрузки и мобилизации ресурсов для технологического развития компании. В ближайшие 2-3 года МегаФон планирует разворачивание сетей 5G. Кроме того, операторам связи будут необходимы инвестиции, связанные с выполнением "закона Яровой".

Совокупный финансовый долг МегаФона по МСФО-отчетности на 30.06.2017 г. составлял 271,1 млрд руб. Чистый долг/EBITDA равен 1,7х. По итогам 2016 г. капитальные расходы компании составили 65,6 млрд руб. (20,7% от выручки). Значительные регулярные инвестиции МегаФона, как и в целом в телекоммуникационном секторе, ограничивают кредитный рейтинг компании. Отметим, что в мае этого года МегаФон объявил об обновлении дивидендной политики, согласно которой объем дивидендных выплат должен быть не менее 70% от свободного денежного потока группы без включения результатов Mail.ru. При этом соотношение Чистого долга/OIBDA не должно превышать значение 2,0х без учета финансовых результатов Mail.ru. По итогам 2016 г. МегаФон выплатил акционерам 40 млрд руб. дивидендов (с учётом промежуточных выплат, которые предусматривала прежняя дивидендная политика).

Сокращение дивидендных выплат будет позитивно для кредитных метрик компании. Однако, учитывая ограниченную ликвидность бумаг, мы не ожидаем, что новость окажет влияние на рублевые бонды МегаФона, которые уже торгуются с узким спредом к ОФЗ (до 60 б.п.).

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *