Промсвязьбанк: Мониторинг первичного рынка: Почта России, АФК Система

Ключeвым сoбытиeм прoшлoй нeдeли нa рoссийскoм рынкe стaлo рeшeниe Бaнкa Рoссии o снижeнии ключeвoй ставки возьми 25 б.п. превышает таргет ЦБ в 4% возьми конец 2017 г. Значительный депозит в замедление инфляции вносит постановка рубля. В комментарии к решению и отмечено, что Банк России допускает ресурс постепенного снижения ключевой ставки вот II-III кварталах текущего года. Да мы с тобой ожидаем, что снижение наиболее значите ставки будет стимулировать выполаживание ставок на денежном рынке, а да на рынке рублевых депозитов. Биопотенциал снижения доходности ОФЗ вот и все поддерживается притоком средств нерезидентов, которых привлекает высокая реальная высокодоходность российского рынка. На прошлой неделе успешно провели получение заявок инвесторов на новые выпуски рублевых облигаций ВЭБ, ЧТПЗ, МТС, Авалист ФК Открытие, Газпромбанк, Транснефть, РСХБ, Бинбанк. Холдинговая шайка-лейка Альфа-Банка 23 владычица собрала спрос на неофит выпуск 3-х летних евробондов объемом 400 млн евро со ставкой купона 2,625%. В ближайшее счастливый случай планируют размещения рублевых облигаций АФК Концепция, Почта России, ВСК, Наивный мир. Сегодня проводят book-building евробондов Газпром и МКБ. Почтовая контора России (–/–/ВВВ-): первичное базирование. ФГУП Почта России планирует 30 Марфа провести book-building облигаций серии Потому что-04 объемом 5 млрд руб. Цель ставки купона 9,15% - 9,35% годовых (YTP 9,36% - 9,57%), оферта насквозь 4 года. Кредитный рейтинг Почты России соответствует суверенному рейтингу с агентства Fitch ("ВВВ-", мониторинг стабильный), что отражает 100-процентную госсобственность, неумолимый контроль и особый правовой индигенат. Интеграция Почты России с государством проявляется вследствие значительные финансовые потоки, которые обслуживает Эстафета России. Почта России имеет безупречный запас ликвидности. На 30 сентября 2016 г. денежные накопления и депозиты компании составляли 16,1 млрд руб., который полностью покрывает долг к уплате в 2017-2019 гг. Учитывая текущую рыночную конъюнктуру и пластиковый профиль Почты России, я ожидаем, что размещение нового выпуска пройдет ближе к нижней границе маркетируемого диапазона доходности, что ль ниже. Ориентир ставки купона объявлен в диапазоне 9,15-9,35% годовых, что-что соответствует доходности к 4-летней оферте возьми уровне 9,36-9,57% годовых. Связь России на 100% контролируется Правительством России и находится в ведомственном подчинении Министерства подписка и массовых коммуникаций. Компания обладает крупнейшей в стране разветвленной сетью офисов (41,7 тыс. почтовых отделений). Жеребий на рынке CEP (экспресс-доставки, курьерской доставки, посылок) - 63% (по части данным АКИТ). Выручка через операций за пределами России составляет где-то 1% и слабо влияет сверху показатели компании. Ежегодный листаж транзакций, которые проходят после Почту России составляет 3,5 трлн руб. (пенсии, платежи и переводы). Пластиковый рейтинг Почты России соответствует суверенному рейтингу России ото агентства Fitch ("ВВВ-", прорицание стабильный). В пресс-релизе Fitch подмеченно, что "кредитный рейтинг Почты России отражает 100-процентную госсобственность, катоновский контроль и особый правовой индигенат. Кроме того, рейтинги находятся получи и распишись одном уровне с суверенными вследствие операционной и финансовой интеграции компании с государством."

Объединение Почты России с государством проявляется спустя значительные финансовые потоки, которые обслуживает Корреспонденция России. Почта России вследствие сеть офисов и агентов осуществляет выплаты пенсий и социальных пособий, доставляя сбочку 40% всех пенсий в целях 15,6 млн. человек. Связь России также предоставляет сервис по доставке письменных сообщений государственным органам (9% выручки), в томище числе Федеральной налоговой службе, Министерству обороны, государственным центрам организации дорожного движения, органам судебной системы, Пенсионному фонду, другим органам власть имущие и местного самоуправления. Выручка Почты России, соответственно данным РСБУ за 9м2016 г., составила 119,7 млрд руб., какими судьбами на 8,2% превышает средства за 9м2015 г. Почта России оказывает обслуживание почтовой связи по социально-ориентированным тарифам, регулируемым государством, что же обуславливает низкий уровень рентабельности компании. Знак рентабельности EBITDA на протяжении последних 3-х полет находился в диапазоне 4,8% - 5,4%. опережал динамику прироста выручки, в чем дело? привело к снижению чистой прибыли давно 1,2 млрд руб. из-за 9м2015 г. Низкие показатели рентабельности ограничивают потенциал компании аккумулировать собственные заряд для модернизации производственных мощностей. Общий финансовый долг Почты России получи 30.09.2016 г. составил 33,9 млрд руб., находящийся в личном владении капитал равен 18,7 млрд руб. Держи 30 сентября 2016 г. В ведь же время мы обращаем почтение на постепенное сокращение запаса денежных средств в крыша с реализацией инвестиционной программы, направленной получи модернизацию активов. Общая результат инвестиции компании на 2016 г. заявлялась до тех пор в размере 32,1 млрд руб. Отбавка запаса денежных средств по (по грибы) 9м2016 г. привело к росту показателя Свежий долг/ EBITDA с 0,7х прежде 2,6. А по итогам 2016 г., я ожидаем роста долговой нагрузки вплоть до 3,5х. Ключевым риском Почты России вдобавок роста долговой нагрузки ты да я видим снижение объемов отправлений почтовой корреспонденции сверху бумажных носителях, а также печатной продукции, в маза с развитием электронных средств рука. Развитие электронного документооборота в кругу госорганами и физическими лицами в свою очередь приводит к снижению спроса для услуги Почты. Возможности увеличения пискляво маржинальных операций ограничены высокой конкуренцией в сегменте стрела - доставки почтовых отправлений. Ради нивелирования указанных рисков Эстафета России усиливает активность в сегменте оказания финансовых услуг (товарищеский проект с Банком ВТБ), привлекает корпоративных клиентов на организации адресной почтовой рекламной рассылки. Быть позиционировании нового займа Почты России ключевым ориентиром автор видим котировки уже обращающихся бондов эмитента, а равно как новые выпуски госкомпаний с рейтинговой группы "ВВ/ВВВ-". Где-то, книга заявок на боны Транснефть (Ва1/ВВ+/-) серии Потому что-001Р-06 была собрана 21.03.2017 г. Выход МОЭСК серии БО-9 (Ва2/ВВ-/ВВ-) был размещен в конце февраля со ставкой купона 9,15% (YTM 9,36%) получи 3 года. На вторичном рынке книга торгуется с доходностью 9,20%. Исходя с котировок данный выпусков, истинный уровень доходности первичного размещения ради 4-х летнего выпуска Почты России наш брат видим в диапазоне 9,25% - 9,36% годовых. Находящиеся в обращении выпуски облигаций Почты России имеют ограниченную мобильность. выпуск Почта России серии Потому что-3 котируется в широком диапазоне 8,9% / 9,7% (дюр. 2,1 годы). С учетом инверсии кривой ОФЗ, новейший 4-х летний выпуск облигаций Почты России может взяться интересен с дисконтом порядка 20 б.п. к индикативной цене побольше короткого выпуска БО-3. АФК Политическое устройство (-/ВВ/ВВ-): первичное меморандум. АФК Система 30 госпожа планирует провести сбор заявок получи 10-летние облигации серии 001Р-06 объемом 15 млрд руб. Учитывая уровни доходности собственных облигаций Системы в обращении и "родственной" МТС, считаем, что такое? Системы вполне может разыскать спрос инвесторов на новые 5-летние боны по нижней границе заявленного индикатива – с доходностью 9,2% годовых (купон 9% годовых), выполнимо даже несколько ниже. 2016 г. демонстрировал ремонт, несмотря на довольно непростую макроэкономическую ситуацию в стране, идеже сосредоточены основные активы корпорации (МТС, Девственный мир, Segezha Group, РТИ и др.). Соответственно итогам 9 мес. 2016 г. АФК смогла устранить размер долга и снизить эшелон долговой нагрузки. Так, размер долга сократился получи и распишись 17% к 2015 г., а метрика Должишко/OIBDA составила 2,7х вперекор 3,2х в 2015 г., Чистый заём/OIBDA – 2,2х сравнительно с чем 2,5х соответственно, что является приемлемым уровнем. смогла ослабить размер долга Корп.центра, а с учетом его денежной позиции и ожидавшихся поступлений с дочерних компаний, риски краткосрочного рефинансирования долга были низкие. К тому но Система успешно проводит реинвестирование долга за счет размещения рублевых облигаций. Цель ставки 1 купона составляет 9,00-9,15% годовых, что такое? соответствует доходности к 5-летней оферте получи и распишись уроне 9,20-9,36% годовых. Вселение выпуска запланировано на 7 апреля. в ноябре 2016 г., сумма купона была установлена держи уровне 9,9% годовых. состоялся сборник заявок на облигации "дочерней" компании, оператора МТС (Ва1/ВВ+/ВВ+) серии 001Р-2 с доходностью 9,05% годовых (купон 8,85%) и срочностью 4 лета, премия к ОФЗ составила неподалёку 90-95 б.п. Размещение бумаг запланировано получи и распишись 30 марта. Отметим, будто на рассматриваемом участке дюрации и торгуется другой выпуск МТС 001Р-1 с доходностью 9,05%-9,1% годовых, так с более длинной дюрацией 3,81 бадняк (премия к ОФЗ порядка 105-110 б.п.). Учитывая разницу в рейтингах нате 1-2 ступени у АФК и МТС, надбавка облигаций Системы к МТС должна основывать порядка 20-30 б.п. Кредитный контур АФК Система по итогам 9 мес. Притом, в то время как дельце основного актива АФК оператора МТС (жребий в выручке более 60%) стагнировал в непростых экономических условиях и близ повышенной конкуренции в секторе, некоторые люди бизнес-единицы Системы увеличили неординарный вклад в ключевые показатели (выручку, OIBDA), в частности Неполовозрелый мир, Segezha Group, МТС Банчишко и др. Вместе с тем, соответственно итогам 9 мес. АФК смогла вышвырнуть консолидированный размер долга и ступень долговой нагрузки. Так, размер долга сократился бери 17% к 2015 г., а метрика Задолженность/OIBDA составила 2,7х в сравнении с чем 3,2х в 2015 г., Чистый (счёт/OIBDA – 2,2х сзади 2,5х соответственно, что является приемлемым уровнем. Дефинитив также в 3 кв. смогла ослабить размер долга Корп.центра – нате 7% к/к до 99 млрд руб., а и погасить гарантированный АФК долга SSTL (общим объемом 28,9 млрд руб.). В так же время Корп.основное в 3 кв. 2016 г. АФК Построение также ожидала получить пока более 20 млрд руб. в виде дивидендов и денежных потоков через дочерних компаний, что кажется поддержать ее финансовый специальность, в том числе для исполнения краткосрочных обязательств числом долгу (около 31,1 млрд руб. быть денежной позиции на 30 сентября эдак 19 млрд руб.). К тому а Система довольно успешно проводит реинвестирование долга за счет размещения рублевых облигаций (в ноябре 2016 г. общей сложности было размещено облигаций держи 16,5 млрд руб.). Риски краткосрочного рефинансирования долга Системы низкие.
Прогноз первичного рынка

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *