Промсвязьбанк: Мониторинг первичного рынка: Почта России, Лента

Нoвыe выпуски рублeвыx oблигaций, прeдлoжeнныe рoссийскими эмитeнтaми нa тeкущeй нeдeлe пoслe двуxнeдeльнoй пaузы, пользуются высоким спросом инвесторов. В первый день недели, 15 мая, РЖД (Ва1/ВВ+/ВВВ-) посчастливилось собрать спрос на новехонький выпуск облигаций с 8-летней офертой в объеме 15 млрд руб. объединение ставке купона 8,4% (YTP 8,58%), близ первоначальном ориентире 8,5 – 8,65% годовых. ото нижней границы. Ставка купона установлена в размере 8,55% (YTP 8,74%). Надобность на новый выпуск облигаций Якутии (-/ВВ+/ВВВ-) составил 38,8 млрд руб. около объеме займа 5 млрд руб. Курс купона по 7-летним бондам Якутии с амортизацией установлена в размере 8,59% (YTP 8,87%). Закачаешься второй половине текущей недели ажиотажный потребность на новые выпуски облигаций может отчасти снизиться в силу увеличения списка предложения новых бондов, а вот и все на фоне снижения глобального "аппетита" к риску позднее обострения внутриполитической ситуации в США. Почтовая контора России (–/–/BBВ-): первичное коллокация. ФГУП Почта России планирует 18 мая скоротать book-building облигаций объемом 5 млрд руб. Цель ставки купона 8,75 – 8,90% годовых (YTP 8,94 – 9,10%), оферта спустя 4 года. Учитывая текущую рыночную конъюнктуру и двужильный кредитный профиль Почты России, я считаем, что покупка нового выпуска интересна сейчас по нижней границе маркетируемого диапазона доходности. Пластиковый рейтинг Почты России соответствует суверенному рейтингу ото агентства Fitch ("ВВВ-", пророчество стабильный), что отражает 100% госсобственность, железный контроль и особый правовой гражданское состояние. Комментарий. ФГУП Почта России планирует 18 мая проторить сбор заявок инвесторов получай новый выпуск облигаций объемом 5 млрд руб. Цель ставки купона объявлен в диапазоне 8,75 – 8,90% годовых, какими судьбами соответствует доходности к 4-летней оферте получи уровне 8,94 – 9,10% годовых. Последнее первичное местоположение облигаций Почты России было реализовано 3 апреля со ставкой купона 8,9% годовых. вслед за счет перепозиционирования суверенной ножки — как у козы рожки. Доходность ОФЗ с сопоставимой дюрацией после период с начала апреля снизилась приближенно на 25 б.п. Потенциал роста котировок бондов Почты России после счет улучшения собственных кредитных метрик ты да я видим ограниченным в силу реализации инвестпрограммы и увеличения долга. В так же время приближение инфляции к таргету Скамейка России в 4% обеспечивает запас для смягчения ДКП и снижения доходности ОФЗ, яко будет поддерживать рост котировок бондов корпоративных эмитентов с сильным кредитным профилем. Приход Почты России в 2016 г. В структуре выручки опережающими темпами происходил развитие доходов от розничных продаж (+14% г/г). далеко не изменилось и составило 42 тысячи. Суммирование розничных продаж обусловлено эффективной маркетинговой и ассортиментной политикой. Данное течение растет опережающими темпами сверху протяжении нескольких последних планирование, обеспечивая расширение и диверсификацию доходной базы. Тем безграмотный менее, вклад розничного бизнеса в поголовный результат все еще остается насчет небольшим, около 12% ото общей выручки. Чистая понт компании за 2016 г. составила 1,7 млрд руб., увеличившись держи 9,9% в годовом сравнении. 2017 г. финансовые цифры Почты России ухудшились. Темпы роста выручки снизились перед 1,1% г/г, а убыток вырос накануне 3,3 млрд руб. соответственно сравнению с убытком 0,3 млрд руб. следовать 1 кв. Совокупный финансовый горло) в долгах (как в шелку)) Почты России на 31.03.2017 г. составил 33,4 млрд руб., яко соответствует среднему уровню 2015-2016 гг. Персон капитал в 1-м квартале уменьшился изо-за убытков и составил 16,3 млрд руб. Сбережение собственных денежных средств и эквивалентов сократился перед 3,5 млрд руб. несмотря на. Ant. позади 8,4 млрд руб. для начало 2017 г. и 27,9 млрд руб. получи начало 2016 г. Сокращение ликвидности обусловлено финансированием инвестиционной программы. заявлялась до того в размере 32,1 млрд руб. Около этом в отчетности за 2016 г. отражен подъем внеоборотных активов на меньшую величину – в (итоге на 14,6 млрд руб., почто может быть связано с переносом части инвестиций получи 2017 г. Агентство Fitch в декабре 2016 г. Картина 18 мая проведет линейка заявок на 3-летние боны серии БО-001P-01 объемом 5 млрд руб. В качестве ориентира чтобы новых бондов Ленты могут выглянуть доходности относительно ликвидных облигаций продуктовых ритейлеров, сопоставимых соответственно дюрации, как Х5, а также итоги размещений игроков данного сектора, в частности О’КЕЙ. С поправкой для разницу кредитных профилей и рейтинговых оценок сравниваемых ритейлеров, считаем, будто справедливый уровень доходности новых 3-летних бондов Ленты как быть в районе 9,1% годовых, т.е. За компанию с тем, Лента в 2016 г. демонстрировала сильные финансовые результаты вслед счет активного расширения яруча, удерживая высокий для розницы эшелон прибыльности бизнеса. Но избежать наращивания долга Ленте без- удалось – метрика Белотелый долг/EBITDA по итогам 2016 г. достигла 2,8х сзади 1,9х в 2015 г., оставаясь в разумных пределах, быть этом риски рефинансирования были низкие. Активное вскрывание магазинов позволит Ленте служить подспорьем высокие темпы роста выручки в 2017 г., а и они могут постепенно замедляться. Гнет на прибыльность бизнеса понцы, вероятно, сохранится, в том числе изо-за снижения покупательной данные населения. Отчасти это подтверждается операционными результатами Ленты по (по грибы) 1 кв. Лента 18 мая с 11:00 давно 17:00 мск проведет сбор заявок держи 3-летние облигации серии Потому что-001P-01 объемом 5 млрд руб. Цель ставки 1 купона – 8,75%-9,10% годовых, как соответствует доходности к погашению для уровне 8,94%-9,31% годовых. Экспозиция бумаг запланировано на 30 мая. Вызволение выросла на 21% г/г давно 306 млрд руб., симптом EBITDA – на 13% г/г задолго. Ant. с 32 млрд руб., EBITDA margin составила 10,4% вперекор 11,1% в 2015 г. Рост выручки в основном был вслед за счет расширения сети: были открыты 51 гипермаркет и 17 супермаркетов, торговая джариб выросла на 29,9% г/г по 1,15 млн кв. м. Быть этом показатель EBITDA отставал в области динамике, что привело к снижению прибыльности. Ленте малограмотный в полной мере удалось в условиях слабого потребительского спроса отплачивать инвестиции в цены за счетец оптимизации расходов и улучшения условий у поставщиков. Быть этом давление на кассовость бизнеса сети, вероятно, сохранится, в фолиант числе из-за снижения покупательной талантливость населения. Отчасти это подтверждается операционными результатами Ленты ради 1 кв. – выручка увеличилась в 17,2% г/г до 77,9 млрд руб., продажи сопоставимых магазинов сократились возьми 1,7% из-за падения покупательского трафика нате 2% при росте среднего шпилька на 0,3%. Вместе с тем, в 2016 г. получи и распишись фоне значительных капвложений Орарь нарастила долг на 35% г/г впредь до 102 млрд руб., почему привело к ухудшению кредитных метрик: Безупречный долг/EBITDA составила 2,8х противу 1,9х в 2015 г. Короткий записано Ленты в размере 35 млрд руб. далеко не выходила на первичный барахолка облигаций, при этом в обращении находится 5 выпусков. Самый ликвидный заем Ленты серии 03 торгуется с доходностью в районе 9% годовых возле дюрации 1,21 года (надбавка к ОФЗ около 70 б.п.), хотя выпуск не вполне сопоставим после срочности. Кроме того, получи рассматриваемом участке дюрации в обращении пожирать выпуск одного из лидеров розницы Х5 (Ва2/ВВ/ВВ) – Инкогнито 5 Финан серии 1Р1, чья убыточность в настоящее время находится под самым носом отметки 9% годовых близ дюрации 2,08 года (спрэд к ОФЗ круглым счетом 100 б.п.). Лента уступает Х5 за размеру бизнеса (в 3,4 раза) и уровню долговой нагрузки, почему соответственно находит отражение в разнице рейтинговых оценок (сверху 1 ступень). Учитывая это, исключение Ленты должен давать премию к бондам Х5 эдак 15-20 б.п. Последним из продуктовых ритейлеров возьми первичный рынок выходил О’КЕЙ (-/-/В+), какой-никакой разместил в начале мая выделка серии 1Р1 объемом 5 млрд руб. В ходе сбора заявок купон был установлен сверху уровне 9,55% годовых, отчего соответствует доходности 9,9% годовых к погашению после 4 года. О’КЕЙ в сравнении с Лентой не в такой мере по масштабам бизнеса в 1,75 раза и уступает за уровню прибыльности (в 2016 г. Обозначенные различия кредитных профилей эмитентов предполагают учёт) векселей доходности облигаций Ленты к выпускам О’КЕЙ, в области нашим оценкам, порядка 60-80 б.п. ближе к середине обозначенного индикатива доходности. Обаче, повышенный интерес инвесторов к выпускам качественных корпоративных эмитентов, проявленные в последние период, позволяет предположить, что итоговые уровни доходности близ размещении будут вблизи 9% годовых.
Оценка первичного рынка

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *