Промсвязьбанк: На рублевом долговом рынке сегодня ожидается боковая динамика

Глобальные рынки

Спекуляции относительно следующего главы ФРС поддержали доллар и способствовали росту доходностей UST.

Американские фондовые индексы завершили еще один день в умеренном "плюсе", прибавив в рамках 0,4%. Доходности 10-летних гособлигаций США подрастали вчера до 2,30%-2,31%. В СМИ вчера просочилась информация о том, что на прошлой неделе Д.Трамп провел встречу с кандидатом на пост главы ФРС Дж.Тейлором, и по оценке ряда источников остался доволен результатом интервью. По сообщению издания Politico, президент планирует провести еще одно интервью с главой ФРС Дж.Йеллен на текущей неделе, соответственно, вероятно, имя следующего главы регулятора может быть известно уже в конце октября.

Дж.Тейлор (создатель теории оптимального уровня ставок известной как "правило Тейлора") представляется инвесторам как сторонник более жесткой монетарной политики по сравнению с действующим главой регулятора. Соответственно вчерашние комментарии способствовали росту доходностей UST и укреплению позиций доллара на глобальном валютном рынке.

Ключевым событием сегодняшнего дня для глобальных рынков видится публикация статистики по инфляции в ЕС. Публикация инфляционных показателей может окончательно сформировать ожидания инвесторов относительно октябрьского заседания ЕЦБ, на котором регулятор с большой долей вероятности определит дальнейшую судьбу программы выкупа активов. Пара евро/доллар сегодня с утра продолжает снижение, опускаясь в район 1,1760-1,1780 долл. Обратим внимание, что спрэд между доходностями 10-летних гособлигаций США и Германии вчера подрос до 193-194 б.п. (максимальных уровнях с июня), что оказывает поддержку американскому доллару.

Статистика по инфляции в ЕС может окончательно сформировать ожидания рынка перед октябрьским заседанием ЕЦБ.

Еврооблигации

В понедельник российские суверенные евробонды демонстрировали разнонаправленную динамику при незначительных ценовых изменениях на фоне стабилизации UST.

В понедельник российские суверенные евробонды демонстрировали разнонаправленную динамику при незначительных ценовых изменениях на фоне стабилизации UST-10 в районе 2,29%-2,3% годовых. Отметим, после заметного снижения доходности базовых активов в минувшую пятницу на слабых данных по инфляции в сентябре UST несколько стабилизировались на фоне заявлений главы ФРС Дж.Йеллен, что устойчивый рост экономики позволяет повышать ставки при слабой инфляции, которая может ускориться в следующем году. В результате, рыночная вероятность подъема ставок ФРС в декабре подросла с 77% до 80%. Этому также способствовали заявления главы ФРБ Бостона Э.Розенгрена, что декабрь приемлемый момент для подъема ставок. Поддержку российскому сегменту вчера оказывала подорожавшая на геополитике до 58-58,5 долл. за барр. нефть марки Brent. В итоге, российский бенчмарк RUS’26 снизился в цене на 6 б.п. (YTM 3,92%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 напротив прибавили на 2-4 б.п. (YTM 4,8%), 30-летний RUS’47 – на 11 б.п.(YTM 5,08%). В свою очередь, единой динамики в 10-летних суверенных евробондах EM не сложилось – доходности изменялись от "-1,3" до "+1,0" б.п.

Сегодня с утра доходности UST-10 слегка подрастают до уровня 2,31% годовых, что будет оказывать давление на котировки российских суверенных евробондов, к тому же нефть Brent отступила от пиковых значений, опустившись ниже отметки 58 долл./барр. по смеси Brent. Сегодня днем выходят важные макроданные в ЕС – инфляция в еврозоне за сентябрь (13-00 мск), а также в США – промпроизводство за сентябрь (16-15 мск), которые могут повлиять на ход торгов базовых активов, соответственно и суверенных евробондов стран EM, включая РФ.

Планомерный рост доходности UST и усиление ожиданий подъема ставок ФРС в декабре окажут давление на котировки российских суверенных евробондов.

FX/Денежные рынки

Слабость валют развивающихся стран в понедельник способствовала возвращению пары доллар/рубль к уровню 57,30-57,40 руб/долл.

В понедельник доллар отыгрывал понесенные в пятницу потери – группа валют EM продемонстрировала ослабление. Российский рубль, бразильский реал, южноафриканский ранд, турецкая лира снизились на 0,25%-0,75%, пара долл/руб. вернулась к 57,30-57,40 руб/долл.

По сравнению с конкурентами из группы валют EM российский рубль смотрелся сильнее, чему, вероятно, способствовала позитивная динамика нефтяного рынка. Цены на нефть Brent открыли неделю уверенным ростом после новостей о столкновениях между иракскими правительственными силами и курдским ополчением, забираясь к середине дня к отметке 58,50 долл/барр., однако к концу торгов вернулись чуть ниже 58 долл/барр.

Некоторую поддержку рублю вчера мог оказывать стартовавший с уплаты страховых взносов налоговый период. Пик налоговых выплат приходится на 25-30 октября, когда будут выплачены НДС, НДПИ, акцизы и налог на прибыль (общую сумму в этот период мы оцениваем в 960 млрд руб.). Однако большой объем рублевой ликвидности в системе приуменьшает значимость фактора налогов.

Выделим вчерашний комментарий первого зампреда ЦБ К.Юдаевой, что ЦБ может приступить к пополнению ЗВР при соблюдении ряда условий: "низкие инфляционные ожидания населения и равновесный уровень ставок в экономике", "конкретных сроков начала интервенций нет". Ранее представители ЦБ обозначали равновесный уровень ставок 6,5%-7%. Рынки получили еще одно подтверждение, что возобновление пополнения резервов Центральным банком в ближайший год маловероятно.

Вчера Банк России провел внеочередной депозитный аукцион сроком на 2 дня, абсорбировав 508,7 млрд руб. (при лимите 560 млрд руб.). На рынке МБК ставка Mosprime o/n подросла до 8,5%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 3,6 трлн руб. Сегодня ЦБ проведет депозитный аукцион сроком 7 дней (лимита 1,64 трлн руб.).

Диапазон 56,80-57,40 руб/долл. актуален. При закреплении выше верхней границе вероятно восстановление в район 57,70-57,80 руб/долл.

Облигации

Коррекция на рынке ОФЗ в понедельник положила конец двухнедельному ралли.

После устойчивого снижения в течение двух недель в понедельник доходности ОФЗ срочностью от 7 лет поднялись на 3-6 б.п. до 7,5-7,8%, несмотря на благоприятную конъюнктуру на сырьевых площадках. Доходности более коротких бумаг (2019-2023 гг.) также преимущественно подрастали, закончив день в диапазоне 7,33-7,42%. Поводом для коррекции, по-видимому, стало сделанное в выходные заявление Дж.Йеллен о том что, "скорее всего, слабые показатели инфляции не будут устойчивыми", заставившее инвесторов в облигации умерить избыточный оптимизм, наблюдавшийся после выхода пятничной статистики по инфляции в США. В пользу определяющего влияния на рынок ОФЗ глобальных факторов свидетельствует вчерашний рост доходностей 10-летних локальных госбумаг ЮАР, Турции, Бразилии и Мексики на 2-9 б.п. и ослабление валют большинства развивающихся стран к доллару США.

В корпоративном сегменте Газпром нефть (ruAAA/-;/Ba1/BB+/BBB-) по итогам вчерашнего сбора заявок на 5-летние облигации серии 001P-03R увеличила объем размещения с 20 до 25 млрд руб., установив ставку купона на уровне 7,85% (YTM 8,0%) при первоначальном ориентире 7,9-8,05%. Сложившаяся доходность дает премию к кривой ОФЗ около 60 б.п., и мы считаем данный выпуск походящим для включения в портфели консервативных инвесторов.

Сегодня с утра котировки базовых долговых активов не предпринимают попыток снижения, что должно стабилизировать ситуацию на рублевом долговом рынке. В отсутствие важных ожидаемых событий по итогам дня диапазоны доходностей ОФЗ, скорее всего, не претерпят существенных изменений. В условиях ухудшения настроений инвесторов Минфин сегодня может анонсировать размещение нового выпуска ОФЗ-ПД серии 25083 с погашением в декабре 2021 г., сократив дюрацию предложения по сравнению с прошлыми аукционами.

Сегодня мы ожидаем боковой динамики на рублевом долговом рынке.

Корпоративные события

ФСК (Ba1/BB+/BBB-): первичное размещение.

ФСК ЕЭС 17 октября с 11:00 до 15:00 (мск) проведет сбор заявок на биржевые облигации серии БО-03 объемом 9 млрд руб. при номинале 10 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона на уровне 7,85%-7,95% годовых, что соответствует доходности 8,08%-8,19% годовых к 5- летней оферте. По итогам 1 пол. 2017 г. уровень долга ФСК подрос с 1,2х в 2016 г. до 2,1х по метрике Чистый долг/EBITDA, что остается приемлемым значением, в то время как короткий долг полностью покрывался запасом денежных средств на счетах. Собственные выпуски ФСК низколиквидные, а доходности наиболее длинных облигаций сосредоточены в основном на уровне 7,85%-7,9% годовых. Вместе с тем, в октябре состоялся ряд размещений эмитентов с госучастием с высокими рейтинговыми оценками, главным образом из нефтегазового сектора. Так, свои облигации размещали Транснефть (- /ruAAA;Ba1/BBB-/-) и Газпром нефть (AAA(RU)/-;/Ba1/BB+/BBB-), которые установили ставки купонов на следующих уровнях: Транснефть по выпуску БО-001Р-08 объемом 25 млрд руб. – 7,9% (YTP 8,06%/8 лет; спрэд к ОФЗ 58-60 б.п.), Газпром нефть по выпуску 001P-03R на 20 млрд руб. – 7,85% (YTP 8%/5 лет; премия к ОФЗ 63-65 б.п.). Учитывая уровни доходности и премии к кривой ОФЗ на последних размещениях, ФСК вполне может найти спрос на свои облигации на уровне 8,05%-8,1% годовых, что вблизи нижней границы индикатива.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *