Промсвязьбанк: На рынке ОФЗ сегодня ожидается нейтральная динамика

Глобальные рынки

Доходности 10-летних treasuries вчера превысили отметку в 2,4% годовых.

Основное внимание инвесторов на глобальных рынках вчера вновь было приковано к событиям вокруг Президента США. Сначала сообщения CNBC о том, что в Сенате образуется группа республиканцев, не согласных с налоговой реформой Д.Трампа, оказали некоторое давление на доллар – пара евро/доллар вырастала до отметок 1,1790-1,18 долл.

Однако ситуация достаточно быстро изменилась после комментариев в Bloomberg о том, что Президент США обратился к сенаторам с просьбой высказать свое мнение относительно кандидатов на пост главы ФРС. По информации агентства, фаворитами считаются Дж.Пауэлл и Дж.Тейлор. На наш взгляд, если оба кандидата войдут в состав FOMC (один в качестве его главы, а второй – заместителя), данный сценарий может привести к росту доходностей UST и оказать поддержку доллару. Доходности 10-летних treasuries вчера подрастали до 2,40%-2,42% годовых.

В целом, на глобальных рынках активность остается невысокой – инвесторы находятся в ожидании завтрашнего заседания ЕЦБ и большей четкости в отношении налоговой реформы и поста нового главы ФРС. Сегодня ожидаем консолидацию долговых рынков развитых стран вблизи текущих уровней.

Глобальные долговые рынки могут консолидироваться вблизи текущих уровней до завтрашнего заседания ЕЦБ.

Еврооблигации

Во вторник российские суверенные евробонды умеренно снижались в цене под давлением роста доходности UST, локальную поддержку оказывала подорожавшая нефть.

Во вторник российские суверенные евробонды умеренно снижались в цене под давлением роста доходности базовых активов. Так, UST-10 во второй половине дня превысили отметку 2,4% и достигли значений 2,41%-2,42% годовых. Сантимент на глобальных долговых рынках могли определять ожидания заседания ЕЦБ в четверг, где предполагается обсуждение шагов по сокращению объема стимулов. Подогревал рост доходности UST информационный фон вокруг кандидатов на пост главы ФРС. СМИ сообщили, что Д.Трамп провел опрос среди республиканцев по предложенным кандидатурам, и выбор пал на Дж.Тейлора, который придерживается более жестких принципов в монетарном курсе. В итоге, во вторник российский бенчмарк RUS’26 в цене опустился на 10 б.п. (YTM 3,99%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – на 20-25 б.п. (YTM 4,87%), 30-летний RUS’47 – на 13 б.п. (YTM 5,11%). При этом российский сегмент продолжил демонстрировать большую устойчивость в сравнении с другими госбондами EM – доходности 10-летних выпускам выросли в пределах 4-6 б.п. Локальную поддержку российским евробондам оказал рост цен на нефть Brent выше 58 долл./барр.

"КоммерсантЪ" сообщает, что золотодобывающая компания Petropavlovsk намерена начать 26 октября road show в Европе и США, по итогам которого планирует разместить евробонды сроком 5-7 лет объемом не менее 450 млн долл. для рефинансирования кредитов. Агентство Fitch предварительно присвоило золотодобытчику и будущим облигациям рейтинг "B-".

Сегодня с утра UST-10 торгуются с доходностью 2,41%-2,42% годовых. На фоне повышенного уровня доходности treasuries и в преддверии заседания ЕЦБ (в чт.) российские евробонды могут продолжить инерционное снижение котировок. Поддержку окажет продолжившийся рост нефти Brent до уровня 58,4 долл./барр. Сегодня внимание инвесторов также будет к статистике в США – выйдут данные объема заказов товаров длительного пользования за сентябрь (15-30 мск) и продажи новых домов в сентябре (17-00 мск).

На фоне повышенного уровня доходности UST и в преддверии заседания ЕЦБ российские евробонды могут продолжить инерционное снижение котировок.

FX/Денежные рынки

Рост доходностей на глобальных долговых рынках оказывал локальное давление на рубль в ходе торгов вторника.

Группа валют EM вчера продемонстрировала ослабление к американской валюте. Рост доходности 10-летних UST до 2,40%-2,42% оказывал давление на валюты EM – индекс MSCI Emerging markets currency index опустился 1625 б.п. Мексиканский песо, турецкая лира, бразильский реал, южноафриканский ранд потеряли против доллара 0,3%-0,8%. Рубль ослаб за вторник всего на 0,15%, пара доллар/рубль достигала 57,70 руб/долл. В последние полторы недели наблюдается меньшая волатильность рубля по сравнению с другими валютами EM. Но корреляция рубля с другими валютами EM сохраняется, динамика глобальных долговых рынков играет первостепенное значение в движении российской валюты.

Некоторая поддержка для рубля вчера исходила со стороны цен на нефть – Brent прибавил за сутки около 2%, достигая отметки 58,50 долл/барр. Данные от API продемонстрировали скромный рост запасов нефти на 0,5 млн барр., но сократились запасы бензина на 5,8 млн барр. Статистика оказала нефти незначительную поддержку. Сегодня (в 17:30 мск) будут опубликованы данные от EIA, внимание заслуживает среднедневной объем добычи, неожиданно снизившегося на прошлой неделе на 1 млн барр.

На сегодня приходится пик налогового периода – выплачиваются НДС, НДПИ и акцизы (суммарный объем около 650 млрд руб.). Пик налоговых выплат, проведение аукционов Минфина по размещению ОФЗ и относительно высокие цены на нефть могут сдерживать негатив для рубля от роста доходностей на долговых рынках.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n во вторник опустилась до 8,22%. Средства банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился до 3,78 трлн руб. Вчера ЦБ провел депозитный аукцион сроком 1 неделя, абсорбировав 1,11 трлн руб. На аукционе были размещены КОБР на 175,63 млрд руб. (при лимите 500 млрд руб.), средневзвешенная цена 100,0096%.

До заседания ЕЦБ ожидаем увидеть консолидацию пары доллар/рубль вблизи текущих уровней.

Облигации

Во вторник рынок ОФЗ слегка снизился, последовав за динамикой других EM.

По итогам вторника котировки ОФЗ оказались в легком "минусе" в пределах 0,2 п.п., все же последовав за динамикой большинства гособлигаций других EM после игнорирования ее в понедельник. Инвесторы продолжают корректировать свои ожидания относительно предстоящего заседания ЕЦБ, вероятности принятия налоговой реформы в США и кандидатуры на пост нового главы ФРС. Доходности ОФЗ срочностью 1-7 лет находятся в диапазоне 7,35%-7,5%, более длинных бумаг – в интервале 7,56%-7,78%.

В целом, обстановка на глобальных долговых рынках уже выглядит достаточно стабильной, что в сочетании с вечерним ростом нефти Brent с 57,4 до 58,4 долл. за барр. должно обеспечить хорошие показатели спроса на сегодняшних аукционах Минфина. Вполне вероятно, что и 7-летние ОФЗ-ПД серии 26222 на сумму 20 млрд руб. и 5-летний флоатер 29012 на 10 млрд руб. будут размещены без дисконтов к рыночным ценам. На вторичном же рынке, скорее всего, значимых движений котировок не произойдет. Повышенную важность за 2 дня до заседания Банка России будет иметь недельная статистика по инфляции от Росстата (16:00 мск), которая может повлиять на выбор шага снижения ключевой ставки.

Итоги вчерашнего размещения 3-месячных КОБР на 500 млрд руб. продемонстрировали, что кредитные организации пока не готовы "связывать" свободную ликвидность на длительные сроки даже в условиях ее значительного избытка и однодневных ставок МБК на уровне 20-50 б.п. ниже ключевой. Суммарный объем спроса был равен всего 175,7 млрд руб., а средневзвешенная цена оказалась лишь чуть выше минимальных 100% от номинала, составив 100,01%. Возможно, что свой вклад в слабые результаты внес налоговый период: пик выплат в оценочном объеме 650 млрд руб. приходится как раз на сегодняшний день.

Сегодня мы ожидаем нейтральной динамики рынка ОФЗ. В фокусе будут аукционы Минфина и статистика по инфляции от Росстата.

В фокусе

Аукционы ОФЗ

На сегодняшних аукционах Минфина инвесторам будут предложены 7-летние ОФЗ-ПД серии 26222 на сумму 20 млрд руб. и 5-летний флоатер 29012 на 10 млрд руб. Суммарный объем 30 млрд руб. является стандартным для 4 квартала. В рамках предыдущих размещений 18 октября новый 4- летний выпуск ОФЗ-ПД в объеме 20 млрд руб. был реализован полностью с переспросом в 4,2 раза по средневзвешенной цене 98,94 (YTM 7,42%). Премия к рыночным доходностям на момент выставления заявок составила порядка 5 б.п., что вполне естественно для дебютного размещения. Ликвидный же выпуск 16-летних ОФЗ-ПД 26221 на сумму 10 млрд руб. был размещен без премии в доходности к рынку по средневзвешенной цене 100,68 (YTM 7,77%) при переспросе в 4,8 раза.

Динамика рынка ОФЗ за прошедшую неделю была практически нулевой, несмотря на снижение котировок локальных гособлигаций большинства других стран. Рынки испытывали на себе давление со стороны роста доходностей базовых долговых активов: YTM UST-10 поднялась на 10 б.п. до 2,42%. На наш взгляд, это было связано с одобрением проекта бюджета на 2018 г. Сенатом США, которое являлось необходимым шагом на пути к принятию обещанной Д.Трампом проинфляционной налоговой реформы.

Полагаем, что высокий спрос на последних аукционах и устойчивость рынка к негативным изменениям внешней конъюнктуры позволяют рассчитывать на успешное размещение бумаг с фиксированным купоном. Ожидаем, что средневзвешенная цена на ОФЗ 26222 сложится в районе 98,6 (YTM 7,5%) при переспросе в 2,5-3 раза.

Потенциальный спрос на флоатер 29012 спрогнозировать труднее, поскольку выпуск с плавающим купоном не участвовал в аукционах уже больше месяца. 20 сентября спрос на предлагаемые сегодня ОФЗ-ПК превысил предложение на сумму 15 млрд руб. в 2,4 раза, а средневзвешенная цена сложилась на рыночном уровне 103,73% от номинала. Значительные объемы свободной ликвидности в банковской системе позволяют предположить, что спрос окажется достаточно высоким и на этот раз, а средневзвешенная цена сформируется вблизи рыночного уровня 103,6, так как однодневные ставки МБК сейчас находятся на 20-50 б.п. ниже ключевой. Относительно выпусков ОФЗ-ПД бумага по-прежнему смотрится дорого, с учетом перспектив снижения ключевой ставки ее оценочная доходность составляет 6,7-6,8%, что предполагает дисконт 60-70 б.п. к суверенной кривой.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *