Промсвязьбанк: Ожидания по снижению ключевой ставки продолжат поддерживать котировки ОФЗ

Глобальные рынки

Долговые рынки консолидируются в преддверии заседания ЕЦБ.

Доходности 10-летних гособлигаций США вчера продемонстрировали локальный откат от 2,39% до 2,36%-2,38% годовых. Спрэд между 10-летними гособлигациями США и Германии остается на локальных максимумах (район 192-195 б.п.). Сегодня бюджетный комитет Палаты Представителей США должен вынести на голосование (назначить дату голосования) по бюджетному законопроекту Сената. С большой долей вероятности бюджет будет принят нижней палатой, после чего Конгресс может сосредоточиться на налоговой реформе.

До четверга, когда состоится заседание ЕЦБ, мы не ожидаем большой активности на глобальных рынках. В последние две недели в СМИ периодически возникали комментарии "источников", согласно которым объемы выкупа активов с января будут уменьшены с текущих 60 млрд евро/мес. до 30-40 млрд евро/мес., и программа будет продлена еще на 6-9 мес. Что касается вопроса ставок, то конкретных комментариев сделано не было, но, вероятно, ЕЦБ будет пытаться сдерживать процесс роста доходностей и укрепления валюты, соответственно, могут быть сделаны комментарии о сохранении ставок на низком уровне до завершения программы выкупа активов.

Ожидаем тестирования зоны 1,17-1,1730 долл. в паре евро/доллар в ближайшие дни.

Еврооблигации

В понедельник российские суверенные евробонды преимущественно консолидировались, ценовые изменения на фоне стабильности UST были незначительные.

В понедельник российские суверенные евробонды преимущественно консолидировались, ценовые изменения на фоне стабильности базовых активов были незначительные. Так, UST-10 весь день удерживались на уровне 2,37%-2,38% годовых по доходности в ожидании новых сигналов, в первую очередь относительно перспектив принятия налоговой реформы Д.Трампа, а также окончательного выбора президента США кандидата на пост главы ФРС. В результате, российский бенчмарк RUS’26 в доходности остался на уровне 3,98%, длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – YTM 4,86%, 30-летний RUS’47 – YTM 5,1%. При этом российский сегмент демонстрировал большую устойчивость в сравнении с другими госбондами EM, которые вчера в доходности по 10- летним выпускам подрастали в пределах 2-5 б.п. Вероятно, локальную поддержку российским госбумагам оказывали относительно высокие цены на нефть Brent на уровне 57,5-58 долл./барр.

Сегодня с утра доходности UST-10 удерживаются в районе 2,38% годовых, нефть Brent балансирует вблизи отметки 57,4 долл./барр. На этом фоне торги в российских суверенных евробондах могут проходить в относительно спокойном ключе, без заметных ценовых изменений. Вместе с тем, важная статистика в США, которая может скорректировать рыночные ожидания по ставкам, появится уже во второй половине недели, когда выйдут данные по товарам длительного пользования за сентябрь (ср.) и ВВП за 3 кв. (пт.). В настоящее время рыночная вероятность подъема ставок ФРС в декабре подросла до 84%. В целом, долговые рынки пребывают в режиме ожидания заседания ЕЦБ в четверг, от которого ждут начала обсуждения первых шагов по сворачиванию стимулов. Все это может повлиять на настроения на рынках, соответственно отразиться на доходности базовых активов, которые имеют тенденцию к росту – UST-10 в район 2,4% годовых, UST-2 – в 1,6% годовых.

Торги в российских суверенных евробондах могут проходить в относительно спокойном ключе на фоне стабильности доходности UST, в ожидании новых вводных от ЕЦБ в четверг.

FX/Денежные рынки

Активность в российской валюте остается невысокой.

Большую часть торгов понедельника пара доллар/рубль провела в узком диапазоне 57,40-57,55 руб/долл. Драйверов для роста волатильности в рубле на данный момент не хватает. Объем торгов контрактом USDRUB_TOM на Московской бирже незначительный ( ок. 2,2 млрд долл.).

Основная группа валют развивающихся стран и долговых рынков EM продемонстрировали вчера локальное ослабление. Большинство валют EM снизились к доллару на 0,4%-1,3%, доходности 10-летних локальных гособлигаций EM подросли на 3-7 б.п. Изменения в рубле и котировках ОФЗ при этом совсем незначительные. Возможно, позитивные ожидания нерезидентов в отношении долгового рынка РФ в преддверии заседания Банка России в эту пятницу сдерживают рубль, нейтрализуя эффект локального ослабления общего интереса к EM.

Определенную поддержку рублю мог оказывать приближающийся налоговый период: 25 октября компании выплачивают НДС, НДПИ, акцизы; 30 октября – налог на прибыль. Суммарные выплаты мы оцениваем в 960 млрд руб. Но тот факт, что и рубль, и гособлигации вчера чувствовали себя лучше конкурентов из других EM, заставляет нас предполагать, что именно позитивные ожидания инвесторов от заседания ЦБ был более значимым фактором. Что касается динамики рубля в ближайшие дни, то ключевым драйвером по-прежнему остается отношение глобальных инвесторов к долговым рынкам EM, в связи с этим интерес представляет заседание ЕЦБ.

Вчера Банк России провел депозитный аукцион сроком 2 дня, абсорбировав 480 млрд руб. (предложение банков составило 566 млрд руб.). На рынке МБК ставка Mosprime o/n в понедельник подросла до 8,30%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 3,91 трлн руб. Сегодня ЦБ проведет депозитный аукцион сроком 1 неделя, а также аукцион второго выпуска КОБР объемом 500 млрд руб.

Укрепление доллара на FX может подвинуть пару доллар/рубль к отметке 57,70 руб/долл.

Облигации

Коррекция в долговых бумагах развивающихся стран обошла рынок ОФЗ стороной.

В понедельник доходности гособлигаций развитых стран преимущественно снижались, в то время как на долговых рынках EM наблюдалась противоположная динамика. Доходности 10-летних локальных бумаг ЮАР, Индонезии, Мексики и Бразилии поднялись на 3-7 б.п., Турции – на 19 б.п. Скорее всего, мы наблюдаем частичное закрытие позиций керри-трейдерами перед заседанием ЕЦБ в четверг, на котором, как ожидается, будет анонсировано сокращение программы QE. Рынок ОФЗ эти продажи обошли стороной, более того, длинные бумаги, в которых вчера прошли наибольшие объемы (26219, 26218 и 26221), даже подорожали на 0,1-0,2 п.п. Доходности выпусков с погашением в 2019-2023 гг. по итогам дня сложились в диапазоне 7,33-7,4%, более длинных бумаг – 7,48-7,77%.

Учитывая нейтральную динамику нефтяных котировок, мы объясняем устойчивость рынка рублевых гособлигаций ожиданиями по снижению ключевой ставки в благоприятных фундаментальных условиях. Исходя из этого можно предположить, что наш рынок продолжит слабо реагировать на внешний негатив до пятничного заседания Банка России, а спрос на недельных аукционах Минфина останется высоким. Ожидаем, что в качестве бумаг для размещения сегодня будут анонсированы среднесрочные выпуски с фиксированным купоном, дающие возможность наиболее дешево привлечь средства. Предложение коротких выпусков выглядит наименее вероятным, т.к. сегодня состоится размещение 3-месячных ОБР на 500 млрд руб.

Ожидаем, что ожидания по снижению ключевой ставки продолжат поддерживать котировки ОФЗ на этой неделе и сегодня они удержатся на текущих уровнях.

Корпоративные события

Россельхозбанк (Ba2/–/BB+) зарегистрировал бессрочные суборды. (НЕЙТРАЛЬНО)

Банк России зарегистрировал десять выпусков бессрочных субординированных облигаций Россельхозбанка серий 01B1 - 06B1 на 450 млн долл. и серий 07B1 - 10B1 на 300 млн евро, говорится в материалах ЦБ РФ. У РСХБ также зарегистрированы выпуски рублевых бессрочных субордов на 85 млрд руб. Данные выпуски РСХБ рассматривает как опцию, которую можно будет использовать для увеличения капитала. Сейчас РСХБ с запасом выполняет текущие требования к достаточности капитала с учетом Базельских надбавок, а также готов к требованиям по повышению нормативов с 1.01.2018 г. По данным на 1 сентября РСХБ имел следующие значения нормативов: Н1.1=9,1% (мин. 7,025% с 1 янв2018 г.), Н1.2=9,7% (мин 8,525% с 1 янв2018 г.), Н1.0=14,7% (мин. 10,525% с 1 янв2018 г.). Однако для роста бизнеса и выполнения требований по достаточности капитала в 2018 г. РСХБ потребуется докапитализация. Наименьший запас прочности у РСХБ по выполнению норматива Н1.2, минимальное значение которого с 1.01.2019 г. планируется на уровне 9,5%, а у РСХБ сейчас норматив Н1.2=9,7%. Размещение бессрочных субординированных облигаций поможет увеличить норматив Н1.2. тогда как Федеральный бюджет на 2018 г. не предполагает докапитализации РСХБ. Собственной прибыли у банка недостаточно для наращивания капитала. По МСФО за 6м2017 г. РСХБ отчитался с убытком 10,8 млрд руб.

ВЭБ (Ba1/BB+/BBB-) планирует докапитализировать ВЭБ-лизинг (–/BB+/BBB-) на 79 млрд руб. (ПОЗИТИВНО)

ВЭБ-лизинг вчера раскрыл информацию о принятии контролирующим акционером (в лице Внешэкономбанка) решения об увеличении капитала за счет размещения дополнительного выпуска акций на 79 млрд руб. Оплата допэмисси акций ВЭБ-лизинга предусмотрена как денежными средствам, так и за счет конвертации в акции имеющихся обязательств перед ВЭБом. ВЭБ- лизинг в прошлом году уже реализовал увеличение капитала за счет конвертации долга перед ВЭБом на 75 млрд руб. Это позволило покрыть убыток от обесценения проблемных активов (за 2016 г. ВЭБ-лизинг отчитался с убытком по МСФО в размере 77,9 млрд руб.). По данным МСФО на 30.06.2017 г. совокупный долг ВЭБ-лизинг составлял 252 млрд руб. из них 121,2 млрд руб. приходилось на ВЭБ. Планируемая докапитализация и сокращение долга обеспечат усиление кредитных метрик ВЭБ-лизинг, что будет способствовать сокращению премии в бондах ВЭБ-лизинг к материнскому ВЭБу.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *