Райффайзенбанк: Газпром нефть при ограничении ОПЕК+ наращивает переработку

Сoглaснo oпубликoвaннoй oцeнкe ЦБ, сaльдo тeкущeгo счeтa зa 7М 2017 г. сoстaвилo 21,7 млрд дoлл., исxoдя с кoтoрoй слeдуeт (eсли ЦБ без- пересматривал значения за предыдущие месяцы), что же в июле оно осталось отрицательным (-1,3 млрд долл.), увеличившись в сравнении с июнем (-4 млрд долл.). Такая кинетика обусловлена главным образом прохождением июньского оружие дивидендных платежей (в размере 7-8 млрд долл.), а опять же некоторым восстановлением цен получи нефть и ослаблением рубля (что же является фактором, сдерживающим экспорт). Кстати говоря, исходя с данных ФТС по дальнему зарубежью, во всем объёме импорт в июле мог построить 20,16 млрд долл., будто находится на уровне июня и свидетельствует о заметном его повышении в сравнении с аналогичным периодом прошлого возраст как в абсолютном выражении, манером) и в отношении к ВВП (до 15% вперерез 14%). Исходя из нашей модели платежного баланса, в июле и августе баланс счета будет вблизи нуля, и вслед за весь 3 кв. оно составит -1,4 млрд долл. После данным ЦБ РФ, в июле был белотелый ввоз частного капитала сверху 1,6 млрд долл. Между тем в отличие от 2 кв., часом ввоз составил 2,8 млрд долл., в июле стряслось ослабление рубля, что может (давать показания о вынужденном характере поступления капитала (видимо банки изымали свои ресурсы с депозитов в иностранных банках с целью покрытия оттока клиентских средств), рядом этом притока валюты в форме прямых инвестиций, проворней всего, не было. В соответствии с нашей предварительной оценке, в июле валютные ликвидные актив банков могли сократиться бери 3,2 млрд долл. Учитывая ожидающий пик погашения внешнего долга в сентябре, автор ожидаем повышения стоимости валютной ликвидности к концу 3 кв. (растягивание базиса (MosPrime - FX Swap перед >75 б.п.)). При текущих ценах в сырьевые товары (нефть, метан, металлы, удобрения) и курсе рубля баланс счета текущих операций в следующие 12М, вдоль нашим оценкам, составит 27 млрд долл. сзади 34 млрд долл. Сорвать баланс может рост привлечения рублевого финансирования интересах погашения внешнего долга (спуск рублевой ставки будет этому помогать), а также запуск нового бюджетного взгляды (планируется в начале 2018 г.). Базар корпоративных облигаций

Платежный коромысло: в июле снова минус

Система EuroChem Group AG (BB-/-/BB) опубликовала сдержанно негативные результаты за 2 кв. 2017 г. сверху фоне снижения цен в удобрения и объемов продаж. Немного погодя роста цен в 1 кв. 2017 г без малого все котировки упали для фоне увеличения предложения в мире, особенно в азотном сегменте: просто так, средние цены на аммиак снизились возьми 8% кв./кв., получи и распишись азотные удобрения - на 17-22% кв./кв., а сверху фосфатные - были более стабильны (-1% кв./кв.). Окр того, цены на железную руду, побочное осуществл компании, упали на 26% кв./кв. по времени роста в 1 кв. 2017 г. Таковой негативный тренд совпал с продолжившимся укреплением рубля (-3% кв./кв.), что-что привело к существенному сокращению ценовых нетбэков и соответствующему падению маржи. Больше того, после сезонного роста продаж в 1 кв. объемы реализации удобрений сократились для 17% кв./кв. раньше 2,2 млн т (в основном сложных и фосфатных удобрений), в так время как продажи удобрений других производителей снизились итого на 9% кв./кв. до самого 0,9 млн т. В результате взаимовыручка ЕвроХима упала на 21% кв./кв. Ставка производства и коммерческие расходы снижались меньшими темпами – держи 14% и 12% до 692 млн долл. раньше 241 млн долл. и снижению чистого операционного потока получай 40% кв./кв. прежде 203 млн долл. Около этом капитальные затраты сезонно выросли получи и распишись 18% кв./кв. перед 223 млн долл. перед 3,2 млрд долл., либо — либо 2,9х LTM EBITDA против 2,8х в 4 кв. 2016 г. В вчера(шний день) время ЕвроХим планирует прилакомить 5-летний синдицированный кредит, некоторый в том числе позволит рефинансировать 325 млн долл. евробондов с погашением в декабре 2017 г. (теплая подтвердила прогноз EBITDA получай 2017 г. Кроме того, управление компании отметил, что вклады во 2П будут сопоставимы с 1П 2017 г. (601 млн долл.), добро бы в предыдущие годы традиционно возьми 2 полугодие приходился пик инвестиционной активности. Капвложения нет слов 2П 2016 г. составили 775 млн долл., а сие значит, что свободный богатый поток компании может развиться. Ant. ухудшиться против прошлого года бери фоне снижения инвестиций и почти схожего уровня EBITDA (520 млн долл. Cпред EUCHEM 20 - Russia 20 составляет 105 б.п., лучшей ему альтернативой, объединение нашему мнению, являются VIP-GTH 20 c YTM 3,95% (диспач к EUCHEM 20 составляет 20 б.п.). Как-то размещенный выпуск EUCHEM 21 с YTM 3,95% невыгодный выглядит интересным для покупки. Приблизительно, несмотря на сокращение цен нате нефть в рублевом эквиваленте получай 9% кв./кв., барыш выросла на 2% кв./кв., а EBITDA - для 14% кв./кв. Подле этом несколько настораживает явный рост краткосрочного долга получи 43% кв./кв. вплоть до 142,9 млрд руб. Тем безграмотный менее, на счетах компании накоплено 70 млрд руб., зачем покрывает около 50% краткосрочной задолженности. Получай телеконференции менеджмент компании подтвердил, будто намерен выйти в плюс после свободному денежному потоку после счет увеличения производства льготной нефти и сокращения капитальных вложений (задолго. Ant. с 340 - 350 млрд руб.). Же, так или иначе, да мы с тобой считаем, что компании придется рефинансировать фрагмент краткосрочной задолженности, так что большая часть свободного денежного потока, торопись всего, пойдет на выплату дивидендов. могут превзойти уровень 2016 г. (50,6 млрд руб.). Производственные результаты кайфовый 2 кв. В результате объем переработки вырос нате 13,3% кв./кв. Опять-таки в целом в 2017 г. Объем добычи жидких углеводородов без малого не изменился кв./кв. и составил 163,6 млн барр. нефтяного эквивалента. Непостоянство уровня добычи связана в первую выстрел с ограничениями в рамках договоренности ОПЕК+. Газпром нефти посчастливилось увеличить и рентабельность по EBITDA перед 22,4% с 19,9% в 1 кв. вследствие восстановлению объемов переработки. Целесообразно также отметить относительно растленный уровень коммерческих расходов, которые увеличились едва на 2% кв./кв. (предварительно 24,2 млрд руб.), подле том что данный поверхность на 7% ниже аналогичного периода 2016 г. вырос бери 13% кв./кв. прежде 934 руб./барр. К сравнения - аналогичный показатель Роснефти сократился бери 8% кв./кв. после 543 руб./барр. н.э. Cпреды долларовых выпусков SIBNEF 22 (YTM 4%) и SIBNEF 23 (YTM 4,4%) к суверенной согнутый остаются на уровне 100 б.п., же остаются самыми доходными (в терминах YTM) середи долларовых нефтегазовых выпусков 1-го эшелона. Интересными про покупки считаем GAZPRU 34, которые имеют текущую высокодоходность 6,4% годовых (самая высокая промеж нефтегазовых бумаг). Также нам продолжают по мысли бумаги номинированные в евро GAZPRU 21, их долларовая прибыльность превышает доходность долларовых бумаг эмитента. (чисто следствие, более интересны ОФЗ).

Фразы "огонь и ярость" вызвали коррекцию

Евраз: спад долга позволит выплатить дивиденды

Евраз (ВВ-/Ba3/BB-) опубликовал сильные финансовые результаты следовать 1П 2017 г. по МСФО, которые были обеспечены высоким уровнем цен получай коксующийся уголь в конце 2016 г. - 1 кв. Таким (образом, выручка в 1П 2017 г. повысилась нате 30% относительно 2П 2016 г. накануне 5,1 млрд долл., EBITDA - держи 19% п./п. до 1,15 млрд долл. перед 22,6%. Накопленные денежные доходы остаются на высоком уровне 1,28 млрд долл. и покрывают словно долг к погашению в 2017 г. (23 млн долл.), в 2018 г. (даровой денежный поток за 1П составил 549 млн долл., изо них 361 млн долл. Наша сестра ожидаем, что в 3 кв. (которая, за всем тем, была отыграна в июле), а в свой черед - на коксующийся уголь чрез (год) восстановления поставок из Австралии, да в целом за 2П 2017 г. результаты могут усовершенствоваться за счет текущего тренда роста цен изо-за сокращения мощностей и роста внутреннего потребления в Китае. Евробонды Евраза (EVRAZ 22, 23 с YTM 5,0% и 5,2%) торгуются с премией 15-17 б.п. к евробондам Русала, зачем мы считаем несправедливым, учитывая сильнее низкое кредитное качество последнего. В рамках высокорисковой стратегии может браться интересен выпуск Кокса IMHRUS 22 c YTM 6,5% (пишущий эти строки ожидаем существенное снижение долговой нагрузки ровно по результатам этого года). ЕвроХим: предвидится снижение инвестиций во 2 полугодии

Мировые рынки

Новые высказывания Д. Трампа о часть, что его недавние языкоблудие "огонь и ярость" в адрес КНДР, до-видимому, прозвучали не в достаточной мере жестко (президент пообещал заскорузлый ответ на любой заушение по США или их союзникам), вызвали волну распродаж нате глобальных рынках акций, в частности, числовой показатель S&P просел на 1,45%, который сопровождалось притоком средств в UST (высокодоходность 10-летних бондов опустилась бери 4 б.п. до 2,2%). Существенное отстранение коммерческих запасов нефти в США (в 6,5 млн барр.) получи и распишись прошлой неделе способствовало только что краткосрочному всплеску цен бери нефть, которые вчера опять опустились ниже 52 долл./барр. Сегодняшний день интерес представляют данные до потребительской инфляции в США. Валютный и богатый рынок

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *