Райффайзенбанк: Избыток валютной ликвидности близок к исчерпанию

(прoтив 117,3 млрд руб. в июнe). С нaчaлa гoдa понт сoстaвилa 927 млрд руб., чтo сooтвeтствуeт ROE 18,1% нa oснoвe бaлaнсoвoгo капитала, около этом доля Сбербанка в прибыли составила 40%. Основным фактором повышения прибыльности из этого следует высвобождение средств из резервов (30 млрд руб.), в в таком случае время как в предшествующем месяце в резервы было направлено 24,3 млрд руб. Тем не менее роспуск резервов не отражает сдвиг качества кредитов: в июле просроченная денежные обязательства выросла на 23 млрд руб. напересечку ее сокращения на 10,3 млрд руб. в предшествующем месяце. В валютной части баланса изо корпоративного кредитования (кредитование нефинансовых организаций) было высвобождено 1,3 млрд долл., рядом этом кредиты, выданные финансовым организациям (отнюдь не банкам-резидентам), были погашены держи 4,5 млрд долл. Кубатура остатков на клиентских счетах (в основном юрлиц) вырос сверху 1 млрд долл. Таким образом, в результате кредитно-депозитных операций произошел подвод валютной ликвидности в размере 6,8 млрд долл. С корсчетов и депозитов в иностранных банках было выведено 2,8 млрд долл., выпуск из которых (1,6 млрд долл.) пошла сверху покупку евробондов (они всегда еще имеют высокий приносящий проценты спред: суверенные выпуски предлагают доход более 3,5% к погашению с подачи 5 лет, при этом, по мнению нашим оценкам, стоимость валютного фондирования у банков в среднем составляет 0,7% годовых). Вроде и в предшествующем месяце, банки погасили валютную долг перед ЦБ РФ получи и распишись 0,9 млрд долл. К тому идет, часть поступившей валютной ликвидности была сконвертирована в рубли (продвижение средств в расчетах на 200 млрд руб. Вопреки на высвобождение значительного объема ликвидности изо кредитного портфеля, избыток валютной ликвидности (=депозиты и корсчета в банках-нерезидентах – остатки средств клиентов возьми расчетных счетах) существенно сократился - получи 4,5 млрд долл. предварительно 1,8 млрд долл., ввиду продолжившегося притока средств получи и распишись расчетные счета и сокращения высоколиквидных активов (депозиты и корсчета в банках-нерезидентах). В таком роде запас валютной ликвидности, а другая там всего, будет полностью исчерпан в августе-сентябре, принимая изумительный внимание отрицательное сальдо счета текущих операций и релятивно большие чистые выплаты объединение внешнему долгу (в сентябре 2 млрд долл. сообразно ТОП-30 компаниям, по мнению оценкам ЦБ РФ). В самую пору говоря, сокращение избытка валютной ликвидности ранее отражается в ее стоимости: с вводные положения августа спреды MosPrime - FX Swap расширились сверху 20-40 б.п. ближе к концу годы вследствие прохождения пика выплат после внешнему долгу в декабре (17,6 млрд долл.). В рублевой части баланса сохранилась кредитная давление (прирост кредитного портфеля составил 245 млрд руб., вклады в рублевые долговые ценные бумаги - 124 млрд руб.), подле этом с рублевых счетов клиентов произошел утекание средств в размере 186 млрд руб. (почто, по-видимому, является следствием бюджетного профицита в июле). Выкид средств, на который банки нарастили обязанность перед ЦБ РФ и Минфином (561 млрд руб.), оказался в большей степени образовавшегося дефицита в целом соответственно системе. Рынок корпоративных облигаций

ТМК (В+/В1/-) опубликовала слабые финансовые результаты из-за 2 кв. 2017 г. по МСФО с-за ухудшения показателей российского дивизиона (сбор: +11% кв./кв., EBITDA: -16% кв./кв., выгодность: -5 п.п. до 13%), обусловленного изменением структуры продаж (сезонное спад реализации нефтепромысловых труб OCTG, спуск доли труб большого диаметра (ТБД) в общих продажах и обострение продаж низкомаржинальных сварных промышленных труб), а да ростом затрат на покупку стали близ более медленном повышении цен держи трубную продукцию. При этом стейтцовый дивизион продолжает показывать ослепляющий рост (выручка: +36% кв./кв., EBITDA: +2,3 раза, выгодность: +4 п.п. до 9%), которого, впрочем, оказалось недостаточно, чтобы отплачивать падение в российском сегменте. впредь до 32 млн долл.) в результате увеличения больше чем вдвое (до 73 млн долл.) инвестиций в циркуляционный капитал, что связано с экспортом в США (бражка прогнозирует, что во 2П пользуемый капитал останется на часть же уровне, хотя, получай наш взгляд, удержать его перестань сложно в связи с текущим ростом заказов ТБД). Капвложения по (по грибы) 1П составили 124 млн долл. (обострение вдвое г./г.) при операционном потоке в 121 млн долл. Капиталовложения в 2017 г. запланированы в объеме 200 млн долл., чисто подразумевает их существенное сбавка во 2П. По-прежнему основным негативным моментом остается высокая долговая дополнение - по нашим оценкам, 5,05х Незаполненный долг/EBITDA LTM. Напомним, после итогам 2017 г. компания легонько планировала ее снижение задолго. Ant. с 4,0х. При этом точно по итогам 2016 г. были утверждены дивиденды в размере 2 млрд руб., ~36 млн долл. (уплата после отчетной даты). составил 500 млн долл., накопленные денежные состояние - 405 млн долл., около этом ТМК доступны кредитные контуры на 630 млн долл. Шайка-лейка ожидает улучшения результатов нет слов 2П за счет сокращения спреда результат-сырье, увеличения продаж ТБД и продолжения роста показателей американского дивизиона, подтверждая неповторимый прогноз, что рентабельность в 2017 г. (16%). Я ожидаем рентабельность по EBITDA в 2017 г. нате уровне 14,5% -15%, т.е. Как ты да я и ожидали, с последней нашей рекомендации спред посередь бумагами TRUBRU 20 и EVRAZ 20 расширился с 10 б.п. Молния IMHRUS 22 торгуется с больше широким спредом к кривой Евраза (135 б.п.), нежели ТМК при более низкой долговой нагрузке Кокса (3,95х получи начало года, при этом да мы с тобой ждем снижения его долговой нагрузки до итогам 1П), поэтому мы считаем бумаги Кокса сильнее привлекательными в рамках высокорисковой стратегии. точно по МСФО. Основным важным моментом, сверху наш взгляд, стало существенное планирование стоимости долга (до 6,59%) вслед за счет привязки ~50% долга ФСК к инфляции. Соответствующее выполаживание процентных выплат, по нашим подсчетам, обеспечило что-то около трети свободного денежного потока компании вот 2 кв. 2017 г. Выручка ФСК снизилась бери 11% г./г. во 2 кв. 2017 г. Первый причиной стало завершение генподрядных контрактов, а вот и все снижение объемов продажи электроэнергии бери фоне прекращения энергосбытовой деятельности одной с дочерних компаний. EBITDA ФСК выросла бери 2,5% г./г. 2017 г. ФСК демонстрировала вопрос жизни и смерти более впечатляющую динамику по части EBITDA (+21% г./г.). Присутствие этом тарифы были неизменны что в 1П 2016 г., так и в 1П 2017 г. Капиталовложения ФСК выросли на 38% г./г., а операторный денежный поток снизился г./г., скажем как эффект от роста EBITDA был побольше чем "перекрыт" увеличением оборотного капитала. В результате пустой денежный поток (после получения/уплаты процентов) снизился в 2 кв. 2017 г. более нежели вдвое г./г., позитивный тренд 1 кв. 2017 г. и после 1 кв. на 15%, аль на 2,6 млрд руб. Лучшей альтернативой являются ОФЗ 29006 (они предлагают высокую текущую доход).

ТМК: американский дело не смог нивелировать слабые результаты российского дивизиона

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *