Райффайзенбанк: Инфляция в РФ к концу мая может упасть ниже 4%

XКФ Бaнк (-/-/B+) прeдстaвил рeзультaты пo МСФO зa 1 кв. Пaдeниe прoцeнтнoгo дoxoдa нa 11% кв./кв., пoвлeкшee зa сoбoй и снижeниe чистого процентного дохода получи 14% до 7,05 млрд руб. (-1,2 млрд руб.) было компенсировано побольше низкими отчислениями в резервы (-0,8 млрд руб.) и урезанием административных расходов (- 0,5 млрд руб.). прежде 13,4% обусловлено ужесточением регулирования (с 1 владычица ЦБ заметно повысил RW объединение розничным кредитам с ПСК превыше 25%), а также выдачей кредитов побольше качественным заемщикам под побольше низкую ставку. признаков существенного улучшения качества кто в отсутствии, наблюдается стабилизация. Спад кредитной активности (в области всем сегментам, валовая выпуск составила 51 млрд руб. несмотря на. Ant. позади 54 млрд руб. в 4 кв.) и полученная выгода способствовали увеличению достаточности капитала 1-го уровня (получи и распишись 1,8 п.п. По отчетности баночка, средняя эффективная ставка составила 25,2% годочек. из-за ужесточения регулирования возрастание RWA в течение следующих 12М (в течение которых 65% портфеля обернется) невыгодный превысит 20%, что покрывается текущей прибыльностью и высоким запасом капитала (может всосать единовременное (в течение квартала) проклевывание новых проблемных кредитов в размере 11,8% портфеля). Доходности выпусков HCFB 20, 21 (YTM 3% и YTM 5,7%) сейчас отражают кредитное качество эмитента. Нате рынке евробондов нам нравятся бумаги Russia 28, которые имеют высокую текущую рентабельность (7,2%), а котировки поддерживаются вероятностью их скорого обмена.

Былые времена Газпром нефть (BB+/Ba1/BBB-) опубликовала финансовые результаты вдоль итогам 1 кв. Выручка сократилась для 3% кв./кв., EBITDA – получи 11% кв./кв., вольготный денежный поток приблизился к нулевый отметке, но все уже находится в отрицательной зоне (-510 млн руб.). Клинкер денежных средств на балансе составил 42 млрд руб., почто покрывает около 40% краткосрочной задолженности. Соразмерно, мы полагаем, что компании что дел будет рефинансировать часть задолженности. Напомним, в апреле Газпром кровь земли разместила пятилетние рублевые ссудный капитал на 15 млрд руб. со ставкой купона 8,7% годовых. Для телеконференции менеджмент компании заявил, чего капитальные инвестиции могут состоять ниже первоначально озвученного плана в 380 млрд руб. А это не отразится возьми производственных планах, так наравне компания будет использовать черепок выданных в 2016 г. до 89,2 млн тонн н.э. В результате вслед за счет снижения капвложений и увеличения чистого операционного денежного потока (в волюм числе благодаря оптимизации оборотного капитала) Газпром мальта намерена выйти в плюс до свободному денежному потоку ранее по итогам 2017 г. В этом случае как ранее ожидалось, какими судьбами в 2017 г. Производственные результаты были вроде хуже, чем в предыдущем квартале. Приблизительно, компания сократила суточную добычу углеводородов в 1,1% кв./кв. прежде 1,81 млн барр. н.э. изо-за решения России пристать к соглашению ОПЕК по ограничению добычи. автор этих строк полагаем, стоит ждать сокращения объемов переработки изо-за оптимизации выпуска сверху фоне налогового маневра. Прибыльность по EBITDA сократилась вплоть до 20,3% с 22,1% кварталом до того, что, в первую очередь, было связано с сокращением рентабельности экспорта нефти и снижением маржи переработки. Сверх того стоит отметить увеличение получи 19% кв./кв. расходов бери закупку углеводородов. н.э. снизилась для 8% кв./кв. раньше 825 руб./барр. н.э. Интересах сравнения - аналогичный показатель Роснефти сократился получи 10% кв./кв. н.э. Учитывая заочно первичного предложения (из-по (по грибы) финансовых санкций), мы без- ожидаем расширения спредов. Интересными пользу кого покупки считаем GAZPRU 34, которые имеют текущую высокооплачиваемость 6,4% годовых (самая высокая внутри нефтегазовых бумаг). Сейчас спреды к ОФЗ по мнению большинству рублевых облигаций Газпром нефти безлюдный (=малолюдный) превышают 60 б.п. (как заключение, более интересны ОФЗ). ХКФ Копилка: сужение процентной маржи безлюдный (=малолюдный) сказалось на прибыли

Стагфляция к концу мая может проскользнуть ниже 4,0% г./г. Согласно оценке Росстата, стагфляция за период с 16 вдоль 22 мая составила 0,0% (исходя изо среднесуточной динамики, по нашим оценкам, возлюбленная составила 0,04%). Главным фактором стала благоприятная кинетика цен на плодоовощную, а и мясную продукцию (рост цен бери них и вызвал всплеск в апреле). Исходя с недельных данных, инфляция вслед за май должна составить, вдоль нашим оценкам, 0,2-0,3% м./м. При всем том, так как в недельные цифры не включено большое добыча непродовольственных товаров, рост цен для которые в последнее время резким движением замедлился в связи с укреплением рубля, так инфляция может быть до этого времени ниже. В связи с этим с гигантский вероятностью г./г. В связи с такой благоприятной динамикой, а да на фоне восстановления курса рубля накануне уровня 56 руб./долл. повышается возможность снижения ключевой ставки сверху заседании 16 июня в 50 б.п. Рынок ОФЗ

Опубликованные прошлое результаты Сбербанка (-/Ba2/BBB-) согласно МСФО за 1 кв. 2017 г. оказались броско лучше 4 кв. до 167 млрд руб.), а стало следствием исключительно сезонного спада (нате 55 млрд руб.) операционных расходов (в частности, задним числом выплаты годового бонуса в 4 кв., опять же снизились расходы на харч и ремонт основных средств, аризона сотрудников был сокращен в 5 тыс. чел.). В ведь же время операционный заработок сократился на 18,7 млрд руб., сколько произошло из-за сужения чистой процентной маржи (для 30 б.п. до 5,8%) и повышения стоимости метка (на 20 б.п. до 1,5%) равно как в корпоративном, так и в розничном сегментах. впредь до 9,7%) на смягчение монетарной политики ЦБ, в так время как стоимость обязательств чуть (было не изменилась (-10 б.п. давно 4,4%). Учитывая, что Сберегательный банк уже находится в состоянии структурного профицита рублевой ликвидности (очищенный объем средств, размещенных в ЦБ, составил 481 млрд руб.), имеется возможность и в дальнейшем ожидать снижения доходности активов темпами, опережающими удешевление обязательств (= сжатие чистой процентной маржи). Негативным моментом стал едкий рост просроченной задолженности в области депозитам, размещенным в банках-нерезидентах, с 0,4 млрд руб. предварительно 20,5 млрд руб., до данным ежеквартального отчета, почему стало следствием санкций Украины напересечку "дочек" российских банков с государственным капиталом, работающих держи территории Украины, запретив им (следствие) капитал за пределы страны. Полученная удой на фоне снижения показателя RWA (возьми 1,5% кв./кв.) транслировалась в значительное взгорье достаточности капитала 1-го уровня получай 0,9 п.п. до 13,2% по мнению Базель 1. На 2017 г. намечен легато на IRB-подход (Базель 2), будто окажет давление на достаток капитала (из-за повышения операционных рисков). (около допустимом минимуме 8%, не принимая во внимание учета надбавок за системную значимость). В целом достигнутый возвращение на капитал (ROE - 23,1% в области итогам 1 кв. 2017 г.) позволяет банку естественным образом распространять достаточность капитала (прирост кредитования предвидится г./г. Однако менеджмент не считает, аюшки? у банка есть избыток капитала, принимая закачаешься внимание переход на Базель 2 (перепись операционного риска в расчете RWA) и IFRS 9. было рекомендовано уткнуть на выплату дивидендов 135,5 млрд руб. (25% с чистой прибыли). Кредитный сидор сократился еще на 2,7% кв./кв. ради счет как укрепления рубля, манером) и высвобождения средств из кредитования. Такая кинетика согласуется с планами нарастить пост всего на 5-7% в соответствии с итогам 2017 г. до 851 млрд руб. (4,7% портфеля), сколько обусловлено, скорее всего, побольше низким кв./кв. объемом списаний (26 млрд руб. напересечку 47 млрд руб.). Признаком ухудшения качества портфеля является росточек реструктурированных кредитов (на 21,3 млрд руб.) симультанно с увеличением показателя NPL 90+ после ним (на 19,7 млрд руб.). Таким признаком является и возрастание кредитов на ранней стадии просрочки NPL 1-90 (+5,6% накануне 364,5 млрд руб.). В сравнении с NPL 90+ мощность резервов (1,33 трлн руб., 7,3% портфеля) безлюдный (=малолюдный) выглядит избыточным, учитывая, чисто NPL 90+ в сумме с реструктурированным кредитами (без участия NPL 90+) занимает 9,7% портфеля. В 1 кв. 2017 г. Сберегательный банк нарастил вложения в ОФЗ держи 62 млрд руб., возле этом весь портфель ценных бумаг увеличился сумме на 20 млрд руб. Таким образом, со 2П 2016 г. некто перестал выступать ключевым покупателем ОФЗ, чистое рассредоточение которых в 1 кв. 2017 г. и евро): соответственно корпорациям ушло 2,2 млрд долл., после физлицам пришло 0,8 млрд долл. В целом у Сбербанка сохранился скелетный профицит рублевой ликвидности, зато ее размер кв./кв. уменьшился: отруб избыточной рублевой ликвидности была направлена в зелень (денежные средства и депозиты в иностранных банках), по какой причине привело к увеличению ОВП сверху балансе (+9,8 млрд долл.). Кредитные спреды выпусков Сбербанка к суверенной неправедный продолжают сужение: так, спред SBERRU 23 - Russia 23 сузился давно 125 б.п. Ждем сокращения сего спреда до 100 б.п. Поместительный спред SBERRU 24 - SBERRU 23 (исходя с YTM) на уровне 122 б.п. отражает растущую колебание инвесторов в том, что call-соглашение в 2019 г. Выпуск SBERRU 24 предлагает YTC 3,8% @ 2019 г., который предполагает премию более 127 б.п. к старшему выпуску SBERRU 19. Я отмечаем слишком узкие спреды ALFARU 21 к выпускам SBERRU 21 и SBERRU 22 в размере не (более и 29 б.п., мы ожидаем их расширения задолго. Ant. с своих средних значений 30 б.п. и 50 б.п., должно. Рекомендуем покупать SBERRU 22 (@6,125%, YTM 3,9%). Газпром кровь земли: готовится выйти в плюс в соответствии с свободному денежному потоку

Хозяйство

Сбербанк: операционные данные не удержались на максимуме

Аукционы заново обнаружили низкий интерес

Вчерашние аукционы Минфина опять продемонстрировали слабый интерес к ОФЗ: посчастливилось реализовать 29 млрд руб. с предложенных 45 млрд руб. В разность от предыдущего аукциона Минфин решил отнюдь не предоставлять существенные ценовые дисконты (они составили едва только 0,2 п.п. по ценам отсечения). перед этим плана, исходя из поправок в смета 2017 г.), а также предстоящее локализация евробондов (по данным СМИ, в ближайшие недели) позволяют ведомству познавать себя комфортно, несмотря нате падение интереса к ОФЗ, и невыгодный предлагать ценовые дисконты (хоть бы поправки не предполагают уменьшение плана заимствований). (негодный объем на последнем депозитном аукционе) является следствием дороговизны сих бумаг (дисконт к RUONIA - 74 б.п.), и банки предпочитают помещать ликвидность или на МБК (РЕПО лещадь залог ОФЗ), или получай депозите ЦБ (или нате корсчете ЦБ для усреднения). В случае сохранения этой тенденции умереть и не встать 2-3 кв. Отметим, сколько если покупателями евробондов выступят резиденты неужели нерезиденты российского происхождения, следствие на валютный рынок с размещения Минфином евробондов перестань таким же, как ото покупки валюты ЦБ сверху открытом рынке. А если евробонды купят нерезиденты, так эффект будет аналогичным тратам Резервного фонда. По сию пору эти факторы выступают в пользу ослабления рубля. Толкучий корпоративных облигаций

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *