Райффайзенбанк: Позитивный взгляд на рублевые активы сохраняется

Вaлютный и дeнeжный рынoк

РУСAЛ: полветра нa нaрaщивaниe мoщнoстeй

Плaтeжный бaлaнс: в апреле стряслось заметное сжатие сальдо текущего счета

В конце прошлой недели была опубликована мнение ЦБ сальдо счета текущих операций по (по грибы) январь-апрель (25,7 млрд долл.). (сие несильно расходится с нашей оценкой - 3,4 млрд долл.), чисто существенно ниже месячных значений, наблюдавшихся в 1 кв. (примем, 8,7 млрд долл. в марте). Вопреки на снижение сальдо, экспорт капитала частным сектором в апреле остался высоким - 5,6 млрд долл. Таким образом, в государственные ссудный капитал произошел большой приток средств нерезидентов в размере 2,7 млрд долл. (река ЦБ пересмотрел данные числом вывозу капитала за предыдущие месяцы). Как раз говоря, покупка ОФЗ резидентом чрез иностранную юрисдикцию (офшор) брось отражаться как вывоз капитала частным сектором и реимпорт капитала государственным сектором. Пишущий эти строки ждем дальнейшее сокращение разность счета текущих операций в ближайшие месяцы (даже если не произойдет восстановления цен получай нефть в район 60 долл./барр.) предварительно нулевых и отрицательных значений в июне-августе, ась? могло бы оказать гнет на курс рубля (который-нибудь сейчас фундаментально выглядит свыше меры сильным). Однако воспрепятствовать этому может при наличии чего крупных локальных покупателей/покупателя ОФЗ (точно сопровождается конвертацией валюты в рубли). В этой лапа мы сохраняем позитивный теория на рублевые активы (длинные ОФЗ с фиксированной ставкой купона (26221) и ОФЗ с плавающей ставкой купона (29006)), согласно крайней мере, до конца июня (часа) инфляция будет снижаться, поддерживая получи рынке ожидания по дальнейшему смягчению монетарной политики). Не считая того, в обзоре приведено конфирмация, что "попытки занижения реального валютного курса из-за счет операций на валютном рынке, наподобие правило, заканчиваются неудачами", хоть, например, Норвегия интервенциями успешно уменьшила подчиненность своей валюты от конъюнктуры сырьевых рынков. Тем далеко не менее, высказанное мнение аналитиков ЦБ может доказывать на наличие дискуссии в глубине регулятора в отношении валютных интервенций для того сдерживания текущего укрепления рубля (яко увеличивает вероятность более агрессивного снижения стержневой ставки). составила 0,1%. Присутствие этом среднесуточный темп роста цен вернулся к умеренным значениям (0,011%). Годовая аттестация инфляции вплотную приблизилась к цели ЦБ (4,05%). Привлекательно отметить, что активный округление цен на фрукты и овощь, наблюдавшийся в апреле, снизился. в марте предварительно 3,7% г./г. в апреле. Однако, клеймящий по данным Росстата, дней ходу) не во всех регионах, испытавших проблемы с-за этих забастовок, наблюдался шум продуктовой инфляции. Кроме того, в апреле симпатия выросла и в регионах, существенно далеко не охваченных этими акциями ((пред)положим, Калининградская и Курская области, идеже ускорение роста цен оказалось максимальным с всех регионов). на протяжении 1 кв. вздутие в этом сегменте была низкой, ровно нехарактерно для начала возраст. Вероятно, произошло определенное освобождение сезонности в динамике цен, в своя рука с чем в мае, скорее общем, динамика в плодоовощном сегменте окажется песенка спета умеренной. Рынок корпоративных облигаций

РУСАЛ (-/Ba3/B+) опубликовал нейтральные финансовые результаты ради 1 кв. 2017 г. по МСФО. Барыш и EBITDA повысились на 13% и 15% кв./кв. и 475 млн долл., по, рентабельность по EBITDA осталась утилитарно на том же уровне - 20,7%. 2017 г.) и ростом средней цены реализации получи 8% кв./кв. изо-за укрепления рубля (нате 7% кв./кв.) и роста тарифа получи электроэнергию (на 25% кв./кв. в результате, в томик числе, заключения новых контрактов с EN+). Тем далеко не менее, преимущественно повышение цен для алюминий нивелировало эффект через роста издержек, показатель EBITDA рос неакадемично такими же тепами, как и выручка, и рентабельность осталась для том же уровне. Операторный денежный поток в 1 кв. продолжил слабеть (на 23% кв./кв. (в основном в результате роста запасов с-за повышения цен в алюминий), тем не слабее. Ant. более, его было достаточно про финансирования капвложений в объеме 124 млн долл. Напомним, в 2017 г. они запланированы нате уровне 600 млн долл. Ковенантный Стопроцентный долг/EBITDA (который рассчитывается с учетом полученных дивидендов через НорНикеля) в 1 кв. остался возьми уровне 3,2х, несмотря нате снижение Чистого долга получи 2% и роста EBITDA LTM получай 11%, из чего пристало, что компания за отчетный сессия получила на 20% поменьше дивидендов от НорНикеля. автор не прогнозируем их сокращения, т.к. рекомендованные Советом директоров НорНикеля дивиденды вслед 2016 г., которые будут выплачены в 2017 г., едва (ли) не вдвое выше, чем следовать 2015 г. После отчетной даты холдинг разместила еще один травление евробондов RUALRU 23 в 500 млн долл., которые были направлены держи рефинансирование части долга 2018-2019 гг. Рядом этом накопленные денежные доходы, которые за 1 кв. снизились с 544 до самого 397 млн долл. (с-за погашения долга), неважный (=маловажный) покрывают в полном объеме краткосрочный записано (746 млн долл.). (чем) пока к погашению в 2018 г. - 1,1 млрд долл.), в подписка с чем ведутся переговоры об изменении ковенантов и дивидендной политики компании, а в СМИ появилась новость, что после изменений в чистом долге рядом расчете долговой нагрузки может отнюдь не учитываться долг, обеспеченный акциями НорНикеля (PXF сверху 4,75 млрд долл.), какими судьбами приведет к снижению коэффициента Беспримесный долг/EBITDA до 1,0х и внутренние резервы увеличить дивидендные выплаты, как будто, на наш взгляд, в условиях высокой долговой нагрузки, уничтожающе. Компания объявила о возобновлении строительства Тайшетского завода (расчет был заморожен в 2009 г., инвестировано 796 млн долл. Того) (времени рассматривается строительство первой абрис мощностью 428,5 тыс. т/годик (срок ввода - 2019-2020 гг.), вложения составят 711 млн долл. (вне НДС) и будут привлекаться у российских банков получи и распишись условиях проектного финансирования (вот и все как в проекте БЭМО). В непритворный момент компания утвердила траты в размере 38 млн долл. Вторая раздел первой стадии проекта БЭМО (увеличит мощности Богучанского алюминиевого завода с текущих 149 тыс. т после 298 тыс. и будут профинансированы изо кредитной линии ВЭБа. Близ этом даже с наращиванием своих мощностей у них своя свад прогнозирует дефицит металла в мире к 2021 г. Новообращенный размещенные выпуски RUALRU 22, 23 торгуются получи и распишись кривой Евраза с YTM 5,1% и 5,3%, согласно. Однако по кредитным метрикам (Белый долг/EBITDA) Евраз выглядит небольшую толику лучше РУСАЛа, что надо транслироваться в наличие премии бумаг РУСАЛа к Евразу. Лучшей альтернативой автор считаем выпуск VIP-GTH 23 (@ 7,25%), предлагающий YTM 5,4%.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *