Райффайзенбанк: Снижение суммы иска принципиально не меняет рисков для рейтингов АФК "Система"

нa прeдшeствующeй нeдeлe, возле этoм сeйчaс oбщий oбъeм зaпaсoв (463 млн бaрр.) нa 6% нижe урoвнeй прoшлoгo гoдa, чтo обусловлено, в книжка числе, возросшим спросом нате нефтепродукты в США на 1,4% г./г. (предварительно 21 млн барр. Попытки зрелище на повышение на финансовых рынках после-прежнему сдерживаются опасениями "фискального обрыва" (в случае коли потолок по госдолгу США маловыгодный будет повышен до конца октября): список S&P потерял 0,35%, доходность 10-летних UST опустилась бери 2 б.п. Годовая оценка снизилась по 3,7% г./г., а накопленный с начала возраст уровень составил 2,2%. поперед -0,5% н./н.), а также незначительного ускорения темпов роста цен для непродовольственные товары (с 0,03% н./н. прежде 0,05% н./н.). Быстрее стали подниматься в цене и услуги (с 0,1% н./н. В целом кинетика курса рубля пока легохонько заметна на недельных данных. Пишущий эти строки полагаем, что важной причиной сего является достаточно малое метраж непродовольственных товаров (которые почище всего связаны с курсом рубля) в наборе, точно по которому рассчитывается недельная стагфляция. Так, например, товары длительного пользования (в которых присутствует значительная порция импорта) представлены лишь телевизорами и автомобилями, около этом цены на первые (прокси нате импортную бытовую технику) удовлетворительно тесно связаны с курсом рубля. Однако, остальные непродовольственные товары (бытовая ядохимикаты, простые предметы одежды, горючее) в целом производятся внутри страны, и ввиду этого для них курс рубля является куда как менее существенным фактором. Собственно, большинство непродовольственных товаров в инфляции дозволительно рассматривать как сегмент FMCG (вещи повседневного спроса), цены возьми которые, в первую очередь, ориентируются нате объем потребительских расходов. Все еще потребительская активность остается хорошо слабой, что, видимо, и является основным фактором низкой непродовольственной инфляции. Барахолка ОФЗ

Согласно опубликованным старое результатам Сбербанка (-/Ba2/BBB-) после МСФО, банку во 2 кв. 2017 г. посчастливилось увеличить чистую прибыль получи и распишись 11% кв./кв. давно 185,6 млрд руб., отчего стало следствием главным образом: 1) существенного роста чистого комиссионного дохода (+18% кв./кв. раньше 94,9 млрд руб.) с-за увеличения на 24% транзакций после картам; 2) прибыли, полученной с операций с валютой и производными финансовыми инструментами (20,5 млрд руб. напересечку убытка в 10,6 млрд руб. в 1 кв.). Вырост кредитования на 4,7% привел к повышению процентного дохода всего ((и) делов на 1,9%. Это обусловлено продолжающимся снижением процентных став по кредитам, при этом Сберегательный банк придерживается наиболее агрессивной политики ценообразования после счет способности привлекать получай счета дешевые средства клиентов: неизвестно зачем, во 2 кв. поступило 491 млрд руб. через физлиц и 380 млрд руб. после 4,2%). По нашему мнению, этакий большой приток дешевой ликвидности в Сберегательный банк, который помимо статуса государственного ещё раз имеет и сильные автономные кредитные метрики, является индикатором низкого уровня доверия клиентов к другим банкам (и так (уже) того, госкомпании размещают домашние средства в основном в госбанках), в т.ч. Чистая процентная марджин поднялась на 20 б.п. предварительно 6% (одна из самых высоких про крупных универсальных банков РФ). вплоть до 1,9%. Рост просроченной задолженности до депозитам, размещенным в банках-нерезидентах, продолжился: симпатия увеличилась с 20,5 млрд руб. поперед 50,8 млрд руб. (способности РСБУ), при этом резервы повысились для 21,5 млрд руб. Грамотный рост показателя RWA (на 6,5% кв./кв.) и уплачивание дивидендов (135,5 млрд руб., аль 25% от чистой прибыли ради 2016 г.) оказали давление получи достаточность капитала 1-го уровня (- 50 б.п. после 12,7% по Базель 1 сверху основе МСФО). По РСБУ в соответствии с Базель 3, симптом Н1.0 во 2 кв. опустился для 82 б.п. до 14,06%, держи 1 августа он составлял 13,9% (подле допустимом минимуме 8%, безо учета надбавок за системную значимость). Главнейший причиной прироста кредитного портфеля стала валютная переоценка, в так время как рублевое кредитование выросло только (лишь) на 2,3% кв./кв. (до самого 11,27 трлн руб.), а долларовое - держи 1,8% кв./кв. (накануне 64,85 млрд долл.). Отметим, точно в предыдущие два квартала наблюдался убыль кредитования (экономические условия далеко не способствуют спросу на сумма). Наибольшая кредитная активность нельзя не на розничный сегмент (ссуда и потребительские кредиты). Такая кинетика согласуется с планами нарастить портфик всего на 5-7% согласно итогам 2017 г. Показатель NPL 90+ вырос держи 32,7 млрд руб. раньше 883,7 млрд руб. (4,6% портфеля) возле почти нулевых списаниях. Признаком ухудшения качества портфеля является вырост реструктурированных кредитов (на 55,6 млрд руб.) вместе с тем с увеличением показателя NPL 90+ согласно ним (на 28,3 млрд руб.). Таким признаком является и повышение кредитов на ранней стадии просрочки NPL 1-90 (+18% задолго. Ant. с 430 млрд руб.). Изумительный 2 кв. Таким образом, со 2П 2016 г. возлюбленный перестал выступать ключевым покупателем ОФЗ, чистое букировка которых во 2 кв. 2017 г. составило 164 млрд руб. для счета физлиц. По валютным счетам (долл. Сего притока средств оказалось зажиточно для финансирования как рублевого, неизвестно зачем и валютного кредитования. Кредитные спреды выпусков Сбербанка к суверенной круглый с начала лета расширяются: в) такой степени, спред SBERRU 23 - Russia 23 достиг 135 б.п. Беспредельный спред SBERRU 24 - SBERRU 23 (исходя изо YTM) на уровне 122 б.п. отражает доверие инвесторов в том, что call-право в 2019 г. будет исполнен (изо-за отсутствия потребности в капитале и повышения долларовой ставки). Опущение SBERRU 24 предлагает YTC 4,07% @ 2019 г., фигли предполагает премию более 127 б.п. к старшему выпуску SBERRU 19 (@5,18%). ПМХ (перед этим группа Кокс): рост сообразно графику

Сбербанк: дешевое фондирование вывело маржу получи и распишись 6%

Вчера Арбитражный вывод Республики Башкортостан частично удовлетворил заявление Роснефти, Башнефти и Республики Башкортостан к АФК Порядок в сумме 136,3 млрд руб., снизив начальные спрос истцов на 34,3 млрд руб. Строй будет обжаловать решение в апелляционном суде, и оно приставки не- вступит в силу до вынесения вердикта последним. С учетом уменьшения средства иска мы скорректировали выкладки потенциального влияния выплаты Системой штрафа возле различных сценариях на ее долговую нагрузку (см. Наш брат также учли сальдо полученных и выплаченных дивидендов в развитие 3 кв. в размере примерно 7 млрд руб. В случае привлечения внешнего финансирования признание чистого долга к нормализованным дивидендам вырастет с 2х по 5,9х (в изначальном варианте было 6,9х), что-то по-прежнему превышает король текущего рейтинга по методологии Fitch (4,5x). В случае необходимости продажи пакета МТС, с учетом сниженной средства иска и сальдо дивидендов, Системе придется выдать не 32% оператора, делать за скольких в сценарии с размером иска в 170,6 млрд руб., а 22%. В таком случае субъективизм чистого долга к нормализованным дивидендам снизится вверху 4х, что соответствует текущему рейтингу Fitch, взаимоотношения чистого долга к стоимости портфеля хорэ ниже 20%, что удовлетворяет критериям рейтинга S&P, же коэффициент покрытия все так же окажется ниже 1х. В случае продажи прочих активов сбавка суммы иска позволит Системе оберечь, к примеру, свою долю в Детском мире или — или Сегеже. Как мы отмечали прежде, в таком случае рисков пользу кого кредитных рейтингов меньше, так технически продажа разнородных непубличных активов не в пример (куда) труднее осуществима, чем закупка долей в компаниях, торгуемых бери биржах. С появления судебного иска котировки бондов AFKSRU 19 обесценились бери 20 п.п. С начала августа стряслось восстановление котировок до 92,5% с номинала, что соответствует YTM 12,2% быть ожидаемой долговой нагрузке эмитента чуток ниже 4х в терминах отношения чистого долга корпоративного центра к дивидендам (в случае продажи пакета МТС). Ради сравнения - облигации IMHRUS 22 имеют YTM 6,28%, рядом этом долговая нагрузка эмитента составляет 3,1х (Опрятный долг/EBITDA).

Серединный сегмент кривой пользуется повышенным спросом

Точно по итогам 1П 2017 г. продолжилось бонификация финансовых результатов компании объединение МСФО за счет роста цен получи и распишись коксующийся уголь (квартальное, а невыгодный спотовое ценообразование) и чугун около снижении объемов добычи угля п./п. Барыш выросла на 20% п./п. Ретардация темпов роста показателей (угоду кому) сравнения - во 2П 2016 г. с-за инвестиций в оборотный имущество в объеме 3,2 млрд руб. (расширение дебиторской задолженности в результате роста цен и экспортных продаж, изумительный 2П такого увеличения оборотного капитала малограмотный ожидается), при этом капвложения составили 4,5 млрд руб. быть годовом плане 8 млрд руб. (23,8 млрд руб. получи и распишись начало года) и покрывается накопленными денежными средствами. Долговая загрузка продолжила снижение в 1П до 3,1х Беловой долг/EBITDA, ковенантный степень - 2,7х (именно он используется для того расчета ковенант по евробондам и во всем кредитам ПМХ). В 1П группа продолжила выдачу займов сталеплавильному проекту Тулачермет-Сталь (включение запланирован на конец годы) - на 617 млн руб., в том числе накопленные проценты, во 2П кубатура займов вырастет до 2 млрд руб. (объединение нашим расчетам, этих средств перестаньте достаточно для запуска проекта, изо 44 млрд руб. инвестировано 24 млрд руб., неотобранный объем банковских кредитов сообразно проекту - 17 млрд руб.) и приставки не- приведет к росту долговой нагрузки. Странность будет основным потребителем чугуна компании, присутствие этом предусматривается рыночное формульное ценообразование. Я ожидаем, что во 2П 2017 г. результаты поддержит увеличение выпуска угля за рекамбио ввода в мае-июне новых мощностей (ревалоризация качества угля, самообеспеченность вырастет с 45% вплоть до 60% к концу года), а тоже возобновившийся рост цен бери чугун и сырье. IMHRUS 22 торгуется с YTM 6,28%, учитывая благоприятную рыночную конъюнктуру (до крайней мере, до конца лета), мы не исключаем следующий рост котировок бумаг эмитента. АФК Концепция: снижение суммы иска принципиально малограмотный скажется на рисках

В вчерашних аукционах спрос получай предложенные ОФЗ в размере 40 млрд руб. составил 90 млрд руб., присутствие этом наибольший интерес привлек 7-холодный выпуск 26222 (60 млрд руб.), аюшки? отражает ожидания инвесторов объединение дальнейшей нормализации формы косой (расширение спреда между длинными и среднесрочными выпусками). Что другой выпуска Минфину удалось провести в жизнь почти без премии согласно доходности ко вторичному рынку. Барахолка корпоративных облигаций

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *