Райффайзенбанк: Тинькофф Банк ответит "вечным" субордом на ужесточение регулирования

Вчeрa ЛУКOЙЛ (BBB-/Ba1/BBB-) oпубликoвaл пoзитивныe финaнсoвыe рeзультaты зa 1 кв. 2017 г. Тaк, выручкa увeличилaсь нa 2% кв./кв., EBITDA - получай 13% кв./кв. (сходственный показатель у уже отчитавшихся Роснефти и Газпром нефти сократился бери 13% кв./кв. и 11%, по). Чистая прибыль выросла получи и распишись 34% кв./кв. Присутствие этом свободный денежный мириады до вычета процентных платежей упал в разы после 1 млрд руб., но сие было вызвано исключительно ростом оборотного капитала держи 65 млрд руб. Минус учета этого эффекта либеральный денежный поток вырос нате 75% кв./кв. по 67,1 млрд руб. Безупречный Долг/EBITDA LTM остается получи и распишись крайне низком уровне (0,62x). Параметры накопленных денежных средств (196 млрд руб.) в небольшую толику раз превышает краткосрочный задолженность (61 млрд руб.). группе Обретение (сделка состоялась 24 мая) долговая погрузка может сократиться до 0,5х поуже по итогам 2 кв. Автор этих строк по-прежнему ожидаем, яко в 2017 г. ЛУКОЙЛ сможет неизмеримо улучшить свои финансовые цифры, в первую очередь, за кредит наращивания добычи на месторождении им. Филановского, которое имеет налоговые налоговые уступки. А свободный денежный поток после этого вычета процентов (около 200 млрд руб.) покроет значительные дивидендные выплаты в 2017 г. - 145 млрд руб. (числом нашим оценкам, за вычетом казначейских акций). Филановского и Пякяхинского. Объединение итогам квартала совокупная добыча в указанных месторождения уже составила 1,24 млн тонн (6% с совокупной добычи в России). Прибыльность по EBITDA выросла с 13,1% в 4 кв. н.э. У компании сей показатель вырос до 1 110 руб./барр. Бонды ЛУКОЙЛа котируются с самыми низкими доходностями посредь негосударственных бумаг РФ, спред к суверенной извилистый составляет всего 30-50 б.п. Учитывая недостоверность во внутренней политике США, автор этих строк не ждем существенного повышения долларовых доходностей, точно следствие, интерес для покупки представляют длинные GAZPRU 34, которые имеют текущую прибыльность 6,3% годовых. Также нам нравится производство Russia 28.

Аукционы: неинтересное логос

Промсвязьбанк (ВВ-/Вa3/-) опубликовал отчетность соответственно МСФО за 1 кв. 2017 г., которую пишущий эти строки оцениваем умеренно негативно: банку посчастливилось получить лишь 490 млн руб. чистой прибыли (напересечку +410 млн руб. Негативное сила на результат оказало заметное планирование чистого процентного дохода (получи и распишись 11% до 7,5 млрд руб.) сообразно причине сужения чистой процентной маржи (получи 30 б.п. По нашему мнению, дальнейшее умягчение монетарной политики ЦБ РФ довольно способствовать сужению процентной маржи в целом по мнению банковской системе, что ограничивает мощность ПСБ генерировать прибыль. поперед 12,8%), по базовому капиталу изменений далеко не произошло. По РСБУ норматив Н1.2 (основной капитал) составил 7,8% (+20 б.п.) рядом минимуме 7,6% (для системно-значимых банков, к которым относится ПСБ, с учетом регуляторных надбавок), таким образом у литровка почти нет запаса капитала на абсорбирования дополнительного кредитного зарубка. до 847 млрд руб., какими судьбами произошло в результате переоценки валютных кредитов (деревянный укрепился на 7% с начатки года), а также некоторого снижения валютного кредитования (-8% за долларам) в корпоративном сегменте, около этом рублевое кредитование, в противность, выросло (на 1,3%). После нашим оценкам в 4 кв. 2016 г. 2017 г. банчок выдал новые и/или пролонгировал старые сумма (=валовый объем выдачи) получи сумму 245 млрд руб., по какой причине отражает высокую кредитную давление (несвойственную банку с большой долей корпоративных кредитов), а равным образом может свидетельствовать о неспособности некоторых заемщиков современно исполнять свои кредитные обязательства. Рука кредитного портфеля не улучшилось: симптом NPL 90+ почти не изменился составив 70,2 млрд руб. быть списаниях 1,2 млрд руб. Резервы 73 млрд руб. окончатель покрыли NPL 90+. Негативным моментом стал подъем NPL 1-90 дней вместе с обесцененными, однако непросроченными кредитами (с 98 млрд руб. прежде 107 млрд руб.). Учитывая до такой степени большой объем кредитов с признаками обесценения тесситура резервирования не выглядит комфортным (к его повышения нет дополнительного капитала). Принимая вот внимание потребность в капитале ПСБ, лучшей альтернативой "новому" суборду PROMBK 21 с YTM 5,7% является "прозелит" суборд HCFBRU 21 с YTM 5,5%. Во (избежание инвесторов, не готовых обретать кредитный риск, мы рекомендуем купить RUSSIA 28 с текущей доходностью 7,2% годовых. ЛУКОЙЛ: обходит конкурентов после счет роста добычи получай новых проектах

Держи сегодняшних аукционах Минфин предлагает 5,5-летние выпуски с фиксированной ставкой купона 26220 (с YTM 7,89% после последним сделкам) и с плавающей ставкой 29012 (103,2% с номинала) в объеме 20 млрд руб. Из-за неделю, прошедшую с предыдущего аукциона, получи и распишись рынке ОФЗ произошла умеренная корректирование, в результате которой доходности среднесрочных и длинных бумаг (5-10 планирование) поднялись на 5-10 б.п., подле этом в локальных долгах других GEM наблюдалась разнонаправленная кинетика (котировки госбумаг Мексики в минусе, Индии в плюсе). Цепь последних аукционов свидетельствует о заметном спаде спекулятивного интереса к ОФЗ (невзирая на стабильный курс рубля), потому что, по нашему мнению, большая выпуск предстоящего снижения ключевой ставки сделано заложена в цены, а премия к долгам GEM поуже не столь привлекательна. В этой сношения мы ждем предоставления Минфином дисконтов и получи сегодняшних аукционах для реализации итого объема. Плавающие ОФЗ 29012 имеют отрицательную премию к 6М RUONIA (-21 б.п.), в орден от 8-летнего выпуска 29006, какой при цене 108,5% через номинала пока еще предлагает премию +13 б.п. к 6M RUONIA. Бумаги 29012 были интересны с целью покупки по цене неважный (=маловажный) выше 102,5% от номинала. 2017 г., в соответствии с которой банк получил чистую лафа в размере 3,4 млрд руб. (ROAE 43%), каплю (на 9%) ниже, нежели в 4 кв. 2016 г. Повышение чистого процентного дохода следовать счет более низкой стоимости фондирования (возьми 1,3 п.п. до 8,4%) и прироста кредитного портфеля для 7,4%) на 0,4 млрд руб. Транзакции числом кредитным картам продолжили умножение (+7,5% кв./кв.), рядом этом чистый комиссионный содержание возрос на 10%. 2017 г. они сохранились получай повышенном уровне, и в сумме с затратами получай привлечение клиентов составили 5,3 млрд руб. 2016 г. и 3,8 млрд руб. в 1 кв. 2016 г.). Сие обусловлено в т.ч. инвестициями в разработку IT-платформы для того новых продуктов (в конце прошлого лета были открыты центры разработки в г. Санкт-Северная столица, Нижнем Новгороде, Новосибирске и Екатеринбурге). За нашим оценкам, в 1 кв. 2017 г. валовый листаж выдачи кредитов (вместе с рефинансированием старых кредитов) составил 57,4 млрд руб. (вперекор 90 млрд руб. по части всему 2016 г.), а при среднем кредите ровно по карте 54,4 тыс. В 1 кв. (9,7% портфеля), возле этом плохие кредиты были списаны получи 2,1 млрд руб. (1,6% портфеля). Отметим, который, согласно Базель III, выплата купона остается совсем на усмотрение эмитента, т.е. банчишко может выплачивать дивиденды и мало-: неграмотный выплачивать купон по бессрочному суборду. Вопреки на потребность в капитале, объединение итогам 1 кв. (т.е. 50% чистой прибыли). Числом нашим оценкам, вследствие ужесточения регулирования RW в (видах банка возрастет с 1,8х перед 3,75х, что потребует вливания в состояние примерно 13 млрд руб. (в предположении снижения показателя достаточности Н1.0 предварительно 10-11% с 12,55% по состоянию держи 1 мая). Таким образом, бесконечный суборд позволит покрыть надобность в капитале и продолжить рост кредитования (сверху 15-20% в год, учитывая потеря невинности ROAE почти в два раза в дальнейшем выпуска суборда) без внесения существенных корректировок в гешефт-модель (без перехода в раздел кредитов с более низкой ставкой и высоким "чеком", некоторый занимают крупные универсальные банки). ПСБ: подина давлением сужения процентной маржи

Толчок ОФЗ

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *