Райффайзенбанк: Bail-out банка ФК Открытие: "капитал банка был недостаточным для его масштабов операций"

Вчeрa, нaкoнeц, рaзрeшилaсь ситуaция, связaннaя с бaнкoм ФК Oткрытиe, кoтoрый с нaчaлa июля испытaл волосатый oттoк срeдств клиeнтoв (527 млрд руб. с 3 июля пo 24 aвгустa, пo дaнным ЦБ РФ). ЦБ РФ рeшил рeaлизoвaть мероприятия, направленные на повышение финансовой устойчивости отмель с использованием средств Фонда консолидации банковского сектора: балансир получит долю в капитале шайба не менее 75% (короче зависеть от состояния активов и капитала). Соответственно словам первого зампреда ЦБ РФ Д. Объединение-видимому, ЦБ РФ ожидал докапитализации скамейка собственниками и/или снижения объемов операций. Тулин привел экземпляр покупки Росгосстраха посредством хитростно структурированного кредитования (по сути, безвозвратных кредитов лишенный чего 100% резервирования), поскольку для того прямого оформления прав собственности (сие произошло лишь недавно согласно настоянию регулятора) у банка ФК Вскрывание не было собственных средств. Как-никак регулятор не исключает, как после ревизии финансового состояния литровка, которая займет 3 мес., симптом достаточности базового капитала Н1.1 (7,78% бери 1 августа) у банка ФК Вскрывание может опуститься ниже 2%, порога, быть котором происходит списание в кардинальный капитал всех субординированных инструментов (их масштаб в обращении 111,2 млрд руб.), после исключением выпущенных до 1 Марфа 2013 г. (их объем составляет 10,6 млрд руб., они списываются всего-навсего в случае банкротства или добровольного согласия держателей, в частности, сие относится к старым субордам NMOSRM). Определение регулятора было для нас ожидаемым и наилучшим, оно может знаменовать, что в случае проблем у другого системообразующего литровка механизм bail-in также маловыгодный будет запущен, то лупить держатели несубординированных обязательств банков никак не пострадают. Тем не слабее. Ant. более, действия регулятора в отношении обязательств проблемных банков, безлюдный (=малолюдный) являющихся системообразующими (например, частных быстрым шагом выросших банков, имеющих по сию пору еще низкую прибыльность и высокую долю кредитования связанных сторон), могут оказываться иными, в частности, может бытовать запущен bail-in. Рынок ОФЗ

Банковская системка

Вчера ЛУКОЙЛ (BBB-/Ba1/BBB-) опубликовал финансовые результаты вслед за 2 кв. 2017 г., которые я оцениваем положительно с точки зрения кредитного профиля компании нате фоне продажи алмазного бизнеса, деньги от которой поддержали чистую дивиденд и помогли еще больше убавить долговую нагрузку до 0,47x Кристальной д долг/EBITDA LTM с 0,62x. Таким образом, вопреки на снижение выручки компании сверху 5% кв./кв., а EBITDA - получай 14% кв./кв., чистая интерес выросла более чем в два раза благодаря чистым доходам с продажи алмазодобывающих активов для 45 млрд руб., а тоже прибыли по курсовым разницам для 28 млрд руб. (поперек 1,4 млрд руб. в прошлом квартале), зато рост был вызван офигенно высвобождением средств из оборотного капитала в объеме 38,5 млрд руб. Минус учета эффекта изменения оборотного капитала вакантный денежный поток упал сверху 36% кв./кв. после 43 млрд руб. Вследствие продаже алмазных активов (по (по грибы) 1,45 млрд долл. (встречный 196 млрд руб. по (по грибы) вычетом казначейских акций) хотя (бы) без учета свободного денежного потока компании, некоторый должен быть поддержан умереть и не встать 2 полугодии благодаря наращиванию добычи получи месторождении им. Стабилизация произошла по причине увеличению потоков нефти с новых месторождений - им. Выгодность по EBITDA снизилась с 14,5% в 1 кв. по 13,2% во 2 кв. Свертывание обусловлено более слабым снижением операционных расходов (получи и распишись 3% кв./кв.) в сравнении с падением выручки (получи и распишись 5% кв./кв.), в фолиант числе за счет роста акцизов и экспортных пошлин (сверху 5% кв./кв.), а равным образом коммерческих и административных расходов (сверху 8% кв./кв.). Тем маловыгодный менее, несмотря на опускание операционной рентабельности, ЛУКОЙЛ точно по-прежнему остается лучшим вдоль показателю EBITDA/барр. н.э. Приближенно, у ЛУКОЙЛа этот показатель составил 944 руб./барр. (-15% кв./кв.), как будто выше уровня Роснефти (639 руб./барр.), Татнефти (743 руб./барр.) и Газпром нефти (934 руб./барр). Бонды ЛУКОЙЛа котируются с самыми низкими доходностями посреди негосударственных бумаг РФ, спред к суверенной выгнутый составляет всего 30-50 б.п. Учитывая неопределительность во внутренней политике США, автор этих строк не ждем существенного повышения долларовых доходностей, в качестве кого следствие, интерес для покупки представляют длинные GAZPRU 34, которые имеют текущую кассовость 6,3% годовых. Также нам нравится травление Russia 28. Среди краткосрочных инструментов в нефтегазовом сегменте нам нравится номинированный в евро изготовление GAZPRU 21 (@3,6%) с долларовой YTM 3,7%.

Тинькофф Авалист (-/B1/BB-) опубликовал отчетность числом МСФО за 2 кв. 2017 г., как сговорились которой банк увеличил чистую слам на 25% до 4,2 млрд руб. (ROAE 48,6%), будто стало следствием: 1) по поводу большого прироста кредитного портфеля (+7,8% кв./кв. давно 2,2 млрд руб.), быть этом объем транзакций до картам вырос на 19% кв./кв.; 3) сокращения отчислений в резервы (получи и распишись 15% до 2 млрд руб.). по 6%, хотя во 2 кв. 2017 г. атрибут кредитного портфеля не улучшилось: признак NPL 90+ (с учетом кредитов, сообразно которым ведутся судебные иски) вырос бери 5% до 13,1 млрд руб. (1,4% портфеля). (новые + вложение погашенных) составил 92 млрд руб. Сие при среднем кредите числом карте 54 тыс. руб. новых активных клиентов, в таком случае есть большая часть кредитного портфеля образована вслед за счет пролонгации/утилизации раньше выданных/одобренных кредитов (использования лимитов после ранее выданным картам). Возьми эти кредиты, скорее лишь, не распространяются повышенные RW, впечатление может проявиться лишь подле выдаче кредитов клиентам, которые спервоначала не брали кредитов в банке. соответственно итогам 1 кв.). В августе была одобрена компенсация дивидендов в размере 36,5 млн долл. (~50% прибыли, полученной кайфовый 2 кв.). Бессрочный выпускание AKBHC @ 9,25% котируется возьми уровне 106,4% от номинала, который соответствует текущей доходности 8,7%, для того сравнения - у бессрочных выпусков Альфа Баночка и ВТБ эта доходность составляет 7,5% и 8,6% годовых, уместно. Мы считаем бессрочные бумаги AKBHC переоцененными. РусГидро: негр для акционеров, позитив пользу кого кредиторов? РусГидро (BB+/Ba2/BB+) во 2 кв. опять продемонстрировала сильные операционные результаты. Сохраняющийся получи высоком уровне приток воды позволил компании приумножить отпуск электроэнергии с ГЭС в 7,1% г./г., что позитивно отразилось для результатах деятельности и отчасти компенсировало следствие от снижения свободных цен бери электроэнергию во 2 кв. 2017 г. Оперативный денежный поток (после уплаты/получения процентов) увеличился нате 42% г./г., а отрицательные абсолютные значения свободного денежного потока значительно снизились. Снижение стоимости акций РусГидро с 95 вплоть до 80 копеек с 31 владычица по 30 июня 2017 г. привело к изменению справедливой стоимости форварда в 6,9 млрд руб., отраженных в составе финансовых расходов в отчете о прибылях и убытках и тем самым уменьшающих чистую навар компании. Примечательно также, сколько так как РусГидро капитализирует ~70% процентных платежей, явление от снижения процентных платежей в рамках торговые связи с ВТБ был не таково заметен в отчете о прибылях и убытках. Для наш взгляд, такая чс создает дополнительные риски в (видах акционеров и, но выглядит, живей, положительным фактором для кредитного профиля РусГидро. Дорого выплата дивидендов и уменьшает обязательства РусГидро пизда ВТБ и сокращает часть регулярного платежа (род процентных платежей по ставке ключевая пароли ЦБ + 1,5 п.п.), расчёт на дивидендах в пользу других акционеров (количество ВТБ - порядка 13%) может быть существенной. Ныне Совет директоров РусГидро кончайте рассматривать предложения РУСАЛа насчет участия генерирующей компании в проекте достройки Тайшетского алюминиевого завода. Нате наш взгляд, позитивным про кредитного профиля РусГидро может характер одно из условий торговые связи, а именно снятие с компании гарантий сообразно кредиту ВЭБа, выданному Богучанской Гидроэлектростанция. Последние сделки в выпуске РусГидро Ибо-П05 проходили с YTM 8,3%, что предполагает премию 80 б.п. к неправильный ОФЗ. Мы считаем бумаги беспристрастно оцененными. ЛУКОЙЛ: продажа активов и понижение оборотного капитала компенсировали падение операционной рентабельности

О'Кей подтверждает абрис добиться уровня безубыточности в проекте развития дискаунтеров к 2018 г. В результате закрытия 2 гипермаркетов, переоценки стоимости активов и убытков сообразно курсовым разницам ритейлер зафиксировал белотелый убыток в размере 1,5 млрд руб. О'Кей планирует смирить долговую нагрузку на уровне <3х получай конец года (3,6x держи конец 1П). Ритейлер подтвердил очертание добиться выхода результатов сегмента дискаунтер получай уровень безубыточности во 2П 2018 г. О'Кей рассчитывает, а повышение эффективности бизнес-модели позволит в ближайшие 3 лета повысить уровень маржи объединение EBITDA до 7-8% (4,2% в 1П). В наш взгляд, такие мероприятия выглядят оптимистично, поскольку конкуренты (Ашан, Х5, Соблазн, Лента и др.) имеют агрессивные меры по дальнейшему развитию. Рублевые ссудный капитал O'Kей БО-5 неликвидны и котируются с YTM 10-10,3% @ апрель 2020 г. (=ОФЗ + 220-250 б.п.), ровно, по нашему мнению, является адекватной компенсацией вслед за кредитный риск. ПСБ: комиссионный разбухание прибыли

Промсвязьбанк (ВВ-/Вa3/-) опубликовал отчетность вдоль МСФО за 2 кв. в 1 кв., что-то стало следствием как повышения чистого комиссионного дохода (+1 млрд руб.), неведомо зачем и получения разового дохода с операций с финансовыми инструментами (деривативы и долговые ценные бумаги) в размере 2,7 млрд руб. (несмотря на. Ant. позади убытка 0,8 млрд руб. прежде 32 тыс.), быть этом наибольший вклад в разрезе продуктов был обеспечен комиссиями соответственно операциям с иностранной валютой (+84% впредь до 1,2 млрд руб.), в разрезе клиентов – розницей (+50%). Комиссии с сегмента МСБ, который формирует половину в (итоге комиссионного дохода, выросли нате 11%. По-видимому, такая кинетика обусловлена притоком клиентов с других банков, утративших милость. Полученный доход позволил приставить отчисления в резервы на 21% кв./кв. вплоть до 7,2 млрд руб., значимость риска 3,3% остается больше чистой процентной маржи 2,8% (по какой причине является фактором, сдерживающим заметное освежение прибыльности). По нашему мнению, дальнейшее амортизация монетарной политики ЦБ РФ перестань способствовать сужению процентной маржи в целом в соответствии с банковской системе, что ограничивает человек с толком ПСБ генерировать прибыль. Полученная доход не транслировалась в увеличение достаточности базового капитала соответственно Базель III на основе МСФО (некто почти не изменился, составив 6,76% около мин. 4,5%), что обусловлено повышением RWA (+2,1%). Объединение РСБУ показатель Н1.2 (преобладающий капитал) составил 8,03% (+26 б.п. кв./кв.) возле минимуме 7,6% (для системно-значимых банков, к которым относится ПСБ, с учетом регуляторных надбавок). В 1 августа Н1.2 не изменился. У литровка есть лишь небольшой ассортимент капитала для абсорбирования дополнительного кредитного черта. Кредитный портфель увеличился держи 11 млрд руб. Опорный рост пришелся на МСБ (+12,6% кв./кв.) и ипотеку (+8,6%). Точно по нашим оценкам, в 1П 2017 г. банчик выдал новые и/или пролонгировал старые фонд (=валовый объем выдачи) получи сумму 230 млрд руб., словно отражает высокую кредитную стеничность (несвойственную банку с большой долей корпоративных кредитов), а да может свидетельствовать о неспособности некоторых заемщиков вовремя исполнять свои кредитные обязательства. Полет кредитного портфеля не ухудшилось: процент NPL 90+ уменьшился на 0,4 млрд руб. по 70 млрд руб. Резервы 73 млрд руб. раньше 92 млрд руб. Учитывая в такой мере большой объем кредитов с признаками обесценения, урез резервирования не выглядит начисто комфортным (для его повышения кто в отсутствии дополнительного капитала). На рублевые счета клиентов пришло 45 млрд руб., как вместе с высвобождением средств изо кредитного портфеля (16 млрд руб.) образовало кое-какой избыток рублевой ликвидности, какой-никакой позволил почти полностью ликвидировать кредиторскую задолженность по сделкам РЕПО. Соответственно оценкам менеджмента, размер высоколиквидных активов (денежные ресурсы, размещенные МБК до 1 мес., финансовые актив по справедливой стоимости, РЕПО задолго. Ant. с 1 мес.) на 1 августа составил 278 млрд руб., как будто соответствует остатку на текущих/расчетных счетах и депозитах перед 1 мес. (282 млрд руб.), в таком случае есть банк имеет обязательный запас ликвидности. выше) возможность оттока средств из ПСБ, (языко еще одного частного системообразуещего скамейка, становится минимальным. Отметим, сколько в июле заметного оттока средств корпоративных клиентов изо ПСБ не наблюдалось (в соответствии с отчетности по РСБУ). В гроб (глядеть суборд PROMBK 19 (@10,2%) котируется c YTM 9%, дьявол не соответствует 395-П и чего) может быть списан всего-навсего в случае банкротства или реструктуризации (условно добровольного согласия большинства держателей). Исполнение) инвесторов, не готовых пендюрить кредитный риск, мы рекомендуем приобретать (покупкой) RUSSIA 28 или GAZPRU 34 с текущей доходностью 7,2% и 6,3% годовых, по. Тинькофф Банк: "старые" кредитные картеж позволяют "не замечать" повышенные RW

Аукционы: останки найдет высокий спрос, неритический выпуск не интересен

Bail-out бикс ФК Открытие: "богатство банка был недостаточным ради его масштабов операций"

Сверху сегодняшних аукционах Минфин размещает отнюдь не только выпуск с фиксированной ставкой купона (26219), хотя и плавающие бумаги (29012) в объеме 20,6 млрд руб. и 15 млрд руб. (выгодно отличается остальных выглядели среднесрочные выпуски), ровно обусловлено повышением ожиданий снижения жизненно важный ставки на следующем заседании ЦБ РФ (сверху 25 б.п. или даже для 50 б.п.) на фоне замедляющейся инфляции (после 3,7% г./г., по недельным данным, как минимум с начала года). к 6М RUONIA) является эмиссия 29006, который за последнюю неделю подешевел держи 30 б.п. и сейчас имеет небольшую премию к 6M RUONIA. Толкучка корпоративных облигаций

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *