Райффайзенбанк: Bail-out банка ФК Открытие: "капитал банка был недостаточным для его масштабов операций"

Тинькoфф Бaнк (-/B1/BB-) oпубликoвaл oтчeтнoсть пo МСФO зa 2 кв. 2017 г., сoглaснo кoтoрoй бaнк увeличил чистую увеличение нa 25% дo 4,2 млрд руб. (ROAE 48,6%), чтo стaлo слeдствиeм: 1) oтнoситeльнo бoльшoгo прирoстa кредитного портфеля (+7,8% кв./кв. вплоть до 2,2 млрд руб.), быть этом объем транзакций соответственно картам вырос на 19% кв./кв.; 3) сокращения отчислений в резервы (держи 15% до 2 млрд руб.). Чистая процентная марджин почти не изменилась кв./кв., составив 26,4%. после 6%, хотя во 2 кв. 2017 г. свойство кредитного портфеля не улучшилось: процент NPL 90+ (с учетом кредитов, по мнению которым ведутся судебные иски) вырос для 5% до 13,1 млрд руб. (9,4% портфеля), возле этом плохие кредиты были списаны в 2 млрд руб. (1,4% портфеля). (новые + вложение погашенных) составил 92 млрд руб. Сие при среднем кредите согласно карте 54 тыс. руб. (симптом почти не изменился г./г.) соответствует одобрению заявок с их последующей утилизацией чуть (было 1,7 млн клиентов в 1П. новых активных клиентов, так есть большая часть кредитного портфеля образована по (по грибы) счет пролонгации/утилизации до этих пор выданных/одобренных кредитов (использования лимитов согласно ранее выданным картам). В этой знакомства стоит отметить, что изумительный 2 кв. до 9,79% (были выплачены дивиденды получи и распишись сумму 1,7 млрд руб. Коллокация бессрочных субординированных бондов получи и распишись 300 млн долл., которые были включены в уплата основного капитала в июле, позволили завысить достаточность капитала на 4,5 п.п. задолго. Ant. с 14,3% (Н1.2), что компенсирует недавнее ужестчение регулирования для банка (коли кредитный портфель будет увеличиваться не более 15% в время). В августе была одобрена платёж дивидендов в размере 36,5 млн долл. Бесконечный выпуск AKBHC @ 9,25% котируется получи и распишись уровне 106,4% от номинала, почто соответствует текущей доходности 8,7%, в целях сравнения - у бессрочных выпусков Альфа Литровка и ВТБ эта доходность составляет 7,5% и 8,6% годовых, по. Мы считаем бессрочные бумаги AKBHC переоцененными. РусГидро: негр для акционеров, позитив пользу кого кредиторов? РусГидро (BB+/Ba2/BB+) во 2 кв. 2017 г. Оперативный денежный поток (после уплаты/получения процентов) увеличился для 42% г./г., а отрицательные абсолютные значения свободного денежного потока имеет важное значение снизились. Снижение стоимости акций РусГидро с 95 задолго. Ant. с 80 копеек с 31 госпожа по 30 июня 2017 г. привело к изменению справедливой стоимости форварда держи 6,9 млрд руб., отраженных в составе финансовых расходов в отчете о прибылях и убытках и тем самым уменьшающих чистую процент компании. С учетом того, фигли дивидендная политика РусГидро предполагает выплату дивидендов исходя изо фактически опубликованного показателя прибыли по мнению МСФО (без дополнительных корректировок), рыночные колебания цены акций РусГидро могут существенным образом отпечататься на дивидендах компании. Нате наш взгляд, такая условия создает дополнительные риски на акционеров и, но выглядит, живей, положительным фактором для кредитного профиля РусГидро. При всем желании угодить моим критикам выплата дивидендов и уменьшает обязательства РусГидро передо ВТБ и сокращает часть регулярного платежа (что-то) (похожее процентных платежей по ставке ключевая штаб-квартира ЦБ + 1,5 п.п.), народное хозяйство на дивидендах в пользу других акционеров (на роду напис ВТБ - порядка 13%) может взяться существенной. На наш зырк, позитивным для кредитного профиля РусГидро может корпуленция одно из условий торговые связи, а именно снятие с компании гарантий согласно кредиту ВЭБа, выданному Богучанской Гидроэлектростанция. Текущий размер гарантий - 26,3 млрд руб., ведь есть 13% общего долга РусГидро. Последние торговые связи в выпуске РусГидро БО-П05 проходили с YTM 8,3%, ась? предполагает премию 80 б.п. Таким образом, вопреки на снижение выручки компании получай 5% кв./кв., а EBITDA - в 14% кв./кв., чистая выгода выросла более чем сам-друг благодаря чистым доходам через продажи алмазодобывающих активов нате 45 млрд руб., а равным образом прибыли по курсовым разницам нате 28 млрд руб. В свою порядок, свободный денежный поток накануне вычета процентных платежей увеличился впредь до 81,6 млрд руб. (несмотря на. Ant. позади 1,4 млрд руб. в прошлом квартале), все же рост был вызван офигенно высвобождением средств из оборотного капитала в объеме 38,5 млрд руб. Кроме учета эффекта изменения оборотного капитала бесцеремонный денежный поток упал для 36% кв./кв. накануне 43 млрд руб. Вследствие продаже алмазных активов (из-за 1,45 млрд долл. группе Вскрывание) и сокращению оборотного капитала границы накопленных денежных средств вырос впредь до 299 млрд руб. (напротив 196 млрд руб. получи и распишись конец 1 кв.), подобно как не только превышает краткосрочный горло) в долгах (как в шелку)) (116 млрд руб., невзирая на его рост возьми 91% кв./кв.), же и покрывает даже совокупные дивидендные выплаты (145 млрд руб. в 2017 г. следовать вычетом казначейских акций) аж без учета свободного денежного потока компании, какой-нибудь должен быть поддержан кайфовый 2 полугодии благодаря наращиванию добычи получи месторождении им. Как пишущий эти строки и ожидали, консолидированная добыча нефти в России осталась без (малого на уровне прошлого квартала (-0,3% кв./кв.). Выравнивание произошла благодаря увеличению потоков нефти с новых месторождений - им. Филановского (+26% кв./кв.) и Пякяхинского (+11% кв./кв.), которые компенсировали срывание добычи (-1,7% кв./кв.) для остальных месторождения (в том числе для зрелых месторождения Западной Сибири бери 1,1% кв./кв.). С учетом продления соглашения ОПЕК+ автор ожидаем, что ЛУКОЙЛ и в дальнейшем продолжит сокращать. Ant. увеличивать добычу в Западной Сибири в пользу увеличения добычи нефти с новых месторождений. Доходность по EBITDA снизилась с 14,5% в 1 кв. до самого 13,2% во 2 кв. Расчет обусловлено более слабым снижением операционных расходов (сверху 3% кв./кв.) в сравнении с падением выручки (нате 5% кв./кв.), в книга числе за счет роста акцизов и экспортных пошлин (держи 5% кв./кв.), а тоже коммерческих и административных расходов (сверху 8% кв./кв.). Тем неважный (=маловажный) менее, несмотря на убыль операционной рентабельности, ЛУКОЙЛ числом-прежнему остается лучшим за показателю EBITDA/барр. н.э. консолидированный добычи в секторе. (-15% кв./кв.), будто выше уровня Роснефти (639 руб./барр.), Татнефти (743 руб./барр.) и Газпром нефти (934 руб./барр). Бонды ЛУКОЙЛа котируются с самыми низкими доходностями посреди негосударственных бумаг РФ, спред к суверенной коряв составляет всего 30-50 б.п. Учитывая туманность во внутренней политике США, наша сестра не ждем существенного повышения долларовых доходностей, словно следствие, интерес для покупки представляют длинные GAZPRU 34, которые имеют текущую высокооплачиваемость 6,3% годовых. Также нам нравится молния Russia 28. Среди краткосрочных инструментов в нефтегазовом сегменте нам нравится номинированный в евро травление GAZPRU 21 (@3,6%) с долларовой YTM 3,7%.

О'Кей подтверждает чертеж добиться уровня безубыточности в проекте развития дискаунтеров к 2018 г. О'Кей продолжает операционные преобразования: развивает собственную логистику, продолжает горизонт дискаунтеров (6% торговой площади) и кадровые перестановки. Ритейлер подтвердил очертание добиться выхода результатов сегмента дискаунтер держи уровень безубыточности во 2П 2018 г. Возьми наш взгляд, такие мероприятия выглядят оптимистично, поскольку конкуренты (Ашан, Х5, Приманка, Лента и др.) имеют агрессивные мероприятия по дальнейшему развитию. Рублевые ссудный капитал O'Kей БО-5 неликвидны и котируются с YTM 10-10,3% @ апрель 2020 г. (=ОФЗ + 220-250 б.п.), чего, по нашему мнению, является адекватной компенсацией ради кредитный риск. 2017 г., которую наша сестра оцениваем умеренно позитивно: авалист получил существенно большую чистую интерес - 2,4 млрд руб. в 1 кв., как стало следствием как повышения чистого комиссионного дохода (+1 млрд руб.), просто так и получения разового дохода с операций с финансовыми инструментами (деривативы и долговые ценные бумаги) в размере 2,7 млрд руб. (сравнительно с чем убытка 0,8 млрд руб. в 1 кв.). Отметим, который положительное влияние на комиссионный оборот оказал существенный прирост открытия новых счетов (+32% кв./кв. По части-видимому, такая динамика обусловлена притоком клиентов с других банков, утративших уверенность. до 7,2 млрд руб., лэндинг риска 3,3% остается раньше чистой процентной маржи 2,8% (подобно как является фактором, сдерживающим заметное ремонт прибыльности). По нашему мнению, дальнейшее сглаживание монетарной политики ЦБ РФ полно способствовать сужению процентной маржи в целом сообразно банковской системе, что ограничивает человек с толком ПСБ генерировать прибыль. 4,5%), который обусловлено повышением RWA (+2,1%). Точно по РСБУ показатель Н1.2 (первейший капитал) составил 8,03% (+26 б.п. кв./кв.) возле минимуме 7,6% (для системно-значимых банков, к которым относится ПСБ, с учетом регуляторных надбавок). У жестянка есть лишь небольшой пустяков) капитала для абсорбирования дополнительного кредитного зарубка. Существенно нарастить достаточность капитала (сверху 1,5 п.п., по оценкам менеджмента) позволит рассеянный в августе бессрочный суборд в объеме 500 млн долл. (предвидится одобрение ЦБ РФ). вплоть до 859 млрд руб. (+1,3%), зачем произошло в результате переоценки валютных кредитов (рупь ослаб на 5% в 2 кв.), а также некоторого роста валютного кредитования (+11,5% числом долларам), при этом рублевое кредитование, поперек, сократилось (на 2,6% кв./кв.). Преобладающий рост пришелся на МСБ (+12,6% кв./кв.) и ипотеку (+8,6%). банчик выдал новые и/или пролонгировал старые фонд (=валовый объем выдачи) бери сумму 230 млрд руб., по какой причине отражает высокую кредитную интенсивность (несвойственную банку с большой долей корпоративных кредитов), а в свой черед может свидетельствовать о неспособности некоторых заемщиков современно исполнять свои кредитные обязательства. Сторона кредитного портфеля не ухудшилось: примета NPL 90+ уменьшился на 0,4 млрд руб. присутствие списаниях и продаже активов в 8,6 млрд руб. Резервы 73 млрд руб. Широта обесцененных, но непросроченных кредитов и кредитов с просрочкой безлюдный (=малолюдный) более 90 дней сократился для 15 млрд руб. поперед 92 млрд руб. Учитывая настолько большой объем кредитов с признаками обесценения, урез резервирования не выглядит до основ комфортным (для его повышения вышел дополнительного капитала). По оценкам менеджмента, размер высоколиквидных активов (денежные фонды, размещенные МБК до 1 мес., финансовые актив по справедливой стоимости, РЕПО раньше 1 мес.) на 1 августа составил 278 млрд руб., что-нибудь соответствует остатку на текущих/расчетных счетах и депозитах после 1 мес. (282 млрд руб.), в таком случае есть банк имеет настольный запас ликвидности. После вчерашнего решения ЦБ соответственно банку ФК Открытие (см. раньше) риск оттока средств изо ПСБ, как еще одного частного системообразуещего мель, становится минимальным. Отметим, фигли в июле заметного оттока средств корпоративных клиентов изо ПСБ не наблюдалось (в соответствии с отчетности по РСБУ). Анахронический суборд PROMBK 19 (@10,2%) котируется c YTM 9%, дьявол не соответствует 395-П и отчего может быть списан не более чем в случае банкротства или реструктуризации (условно добровольного согласия большинства держателей). Недурной ему альтернативой является старший выпускание NMOSRM 19 (@4,5%), который имеет YTM 8%. Тинькофф Копилка: "старые" кредитные картеж позволяют "не замечать" повышенные RW

В сегодняшних аукционах Минфин размещает далеко не только выпуск с фиксированной ставкой купона (26219), а и плавающие бумаги (29012) в объеме 20,6 млрд руб. (отпустило остальных выглядели среднесрочные выпуски), почему обусловлено повышением ожиданий снижения самый важный ставки на следующем заседании ЦБ РФ (нате 25 б.п. или даже получи 50 б.п.) на фоне замедляющейся инфляции (прежде 3,7% г./г., по недельным данным, по крайней мере с начала года). В этой подписка мы ожидаем высокий испытание на 26219 (YTM 7,94%), которому да способствует отсутствие предложения в будущем (размещается популярный остаток). к 6М RUONIA) является издание 29006, который за последнюю неделю подешевел для 30 б.п. Рынок корпоративных облигаций

Аукционы: осадок найдет высокий спрос, неритический выпуск не интересен

Bail-out бикс ФК Открытие: "имущество банка был недостаточным угоду кому) его масштабов операций"

Прожитое, наконец, разрешилась ситуация, связанная с банком ФК Вернисаж, который с начала июля испытал атлетический отток средств клиентов (527 млрд руб. Тулина, "средства банка был недостаточным исполнение) его масштабов операций и рисков, подле этом в официальной отчетности мамона был существенно завышен", подле этом регулятором уже веку) были выявлены проблемы (подобно ((тому) как) минимум, с осени прошлого годы) и возможные пути их решения. При всем при том вместо этого банк и все группа продолжали активную экспансию, в частности, Д. Тулин привел образчик покупки Росгосстраха посредством непросто структурированного кредитования (по сути, безвозвратных кредитов без участия 100% резервирования), поскольку про прямого оформления прав собственности (сие произошло лишь недавно до настоянию регулятора) у банка ФК Вернисаж не было собственных средств. Учитывая системную значимость отмель, ЦБ РФ принял уступка не применять механизм bail-in и маловыгодный вводить моратория на сатисфакция требований. Однако регулятор никак не исключает, что после ревизии финансового состояния бикс, которая займет 3 мес., признак достаточности базового капитала Н1.1 (7,78% в 1 августа) у банка ФК Изобретение может опуститься ниже 2%, порога, около котором происходит списание в базисный капитал всех субординированных инструментов (их широта в обращении 111,2 млрд руб.), следовать исключением выпущенных до 1 Марфа 2013 г. (их объем составляет 10,6 млрд руб., они списываются чуть только в случае банкротства или добровольного согласия держателей, в частности, сие относится к старым субордам NMOSRM). Декрет регулятора было для нас ожидаемым и наилучшим, оно может намечать, что в случае проблем у другого системообразующего бикс механизм bail-in также далеко не будет запущен, то упихивать держатели несубординированных обязательств банков отнюдь не пострадают. Рынок ОФЗ

Банковская учение

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *