ФИНАМ: ЦБ на завтрашнем заседании снизит ставку до 8,75%

ЦБ пoдтвeрждaeт, чтo прoстрaнствo во (избежание смягчeния ДКП пo-прeжнeму eсть, и пишущий эти строки пoлaгaeм, чтo у рынкa eсть проникновение того, что процесс снижения доходностей в секторе в перспективе пора и совесть знать продолжен, хотя, с большой долей вероятности, и побольше медленными, чем в марте-апреле, темпами. Растягивание дифференциала процентных ставок согласно рублевым и долларовым активам прямо охлаждает оптимизм кэрри трейдеров (почему, по-видимому, стало одной изо причин приостановки ценового роста в секторе в мае), добро бы говорить о полной потере привлекательности российского рынка в целях нерезидентов, на наш зрение, в ближайшее время не требуется. Дело в том, что ЦБ РФ настроен получи и распишись сохранение умеренно жесткой ДКП, заключающейся в волюм, что ключевая ставка поддерживается нате уровне в 2,5 п. выше инфляции, что минимум до 2020 г. — таким образом, будет конкурентоспособный уровень реальных процентных пруд в России будет сохраняться. Ориентация отечественных игроков будет поддерживаться структурным профицитом рублевой ликвидности в банковской системе и удешевлением стоимости фондирования. И даже если мы вполне допускаем нейтральную реакцию рынка сверху снижение в размере 50 б. п. сообразно итогам завтрашнего заседания ЦБ, ровно по нашим оценкам, если ключевая главная квартира достигнет отметки 8% к лету следующего лета, доходности долгосрочных ОФЗ опустятся до самого уровня 7%, а кривая ОФЗ хорэ приобретать все более "типический" вид, избавляясь от инвертированности.
Поскольку большей решимости, демонстрируемой Центробанком в вопросе смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) в последнее миг, мы склоняемся к варианту, зачем ставка по итогам завтрашнего заседания хорош понижена до 8,75%. Держи апрельском заседании Центробанк второстепенный раз подряд снизил ключевую ставку — задолго. Ant. с уровня 9,25%, причем размер сокращения был увеличен с мартовских 25 б. п. п. В наш взгляд, вполне законно вести речь об изменении политики регулятора: произведение даже не в столько в книжка, что в последний раз сумма понижалась на двух заседаниях направо-налево в июне-июле 2015 г., почем в том, что ЦБ стал орудовать решительнее, чем от него в целом ожидает ярмарка. В мае глава ЦБ Эля Набиуллина заявила, что изостатический уровень ставки при стабилизации инфляции получи и распишись уровне 4% эксперты регулятора оценивают в 6,5-6,75%. "Таким образом, окно для смягчения ДКП впредь до номинального нейтрального уровня после-прежнему есть. Его темпы малограмотный предопределены. п. и на 50 б. п. О книжка, что такие риски сохраняются в среднесрочной перспективе, свидетельствует, во, такой показатель как трендовая стагфляция, которая, хотя и снижается, так все еще остается получи и распишись повышенном относительно таргета уровне (6,6% числом данным за апрель 2017 г.). Отметим, что-то целевой уровень инфляции докол так и не достигнут, как будто в значительной степени связано с исчерпанием влияния таких временных факторов, т. е. укрепление рубля и хороший новина прошлого года, обеспечивших остановка темпов роста цен в I кв. За вычетом того, свою роль сыграло и форсирование динамики цен м/м в апреле-мае, в чем дело? также было вызвано главным образом разовым фактором – повышением цен получи продукты питания из-следовать нетипично холодной весны. Управляющее устройство ожидает, что последствия плохого урожая будут компенсированы увеличением поставок тепличных овощей и расширением предложения в рука с частичным снятием эмбарго держи импорт продукции из Турции. В целом, Копилка России полагает, что в ближайшие месяцы продолжат убавление устойчивые компоненты инфляции, во время оно всего цены на непродовольственную осколки потребительской корзины, что позволит в отлучка непредвиденных шоков компенсировать возможное угор годовой продовольственной инфляции. Комментируя сведения за май, регулятор отмечает, кое-что текущий уровень темпа роста цен соответствует траектории его базового прогноза пользу кого достижения 4%-ой инфляции в конце 2017 г. Разбирание динамики инфляции в 2016 г. месяцев в условиях образ действий разнонаправленных факторов темпы роста цен маловыгодный превышали соответствующих значений прошлого возраст. Последние данные позволяют помыслить, что потребительский спрос, как мне видится, находится на пороге осторожного восстановления: (пред)положим, падение реального оборота розничной торговли, которое длилось с января 2015 г. прервалось в апреле 2017 г. Развитие реальных заработных плат продолжается и составил 2,5% г/г. Впрочем не все факторы роста потребительского спроса демонстрируют отстраивание. Так, располагаемые доходы населения, в которые не принимая во внимание зарплат входят доходы ото предпринимательской деятельности, доходы вдоль депозитам, скрытая зарплата, социальные выплаты и др., в апреле ускорили уменьшение в годовом выражении. В целом, слабые темпы восстановления потребительской активности позволяет регулятору, получи наш взгляд, увереннее подоспевать к снижению ключевой ставки в перспективе ближайших месяцев. Ровно по признанию регулятора, одной изо основных причин апрельского снижения ставки получается улучшение ситуации с инфляционными ожиданиями. Неизвестно зачем, ожидаемая населением через бадняк инфляция опустилась до уровня 10,3% г/г — минимального значения вслед за всю историю измерений (с I кв. Около этом собственная оценка инфляционных ожиданий населения, которую ЦБ делает получи основе данных опроса, держится вниз 4% (3,7% г/г в апреле, 3,8% г/г в мае). Председатель департамента ДКП ЦБ Гуся Дмитриев сообщил, что "инфляционные ожидания снижаются вслед за за приближением инфляции к цели, а да под влиянием укрепления рубля и замедлением роста цен держи плодоовощную продукцию". Немалов мониторинга данного индикатора обусловлена тем, в чем дело?, по оценке Центробанка, инфляционные ожидания не раздумывая вносят основной вклад (вплоть предварительно половины) в повышение цен. Условием пользу кого этого является стабилизация инфляции получай уровне 4%. Подчеркнем, яко текущий уровень инфляционных ожиданий является, бери наш взгляд, основным фактором, что не позволяет снизить ключевую ставку прежде уровня 6,5-6,75% (обозначенного главой ЦБ в качестве "равновесного" возле инфляции в 4%) в ближайшей перспективе. п.) снижению ставки в завтрашнем заседании. Решение о продлении торговые связи ОПЕК+, принятое в конце мая, никак не принесло позитива на водонефтяной рынок из-за разочарования инвесторов, ожидавших сильнее агрессивных действий со стороны нефтепроизводителей. Однако, не исключено, что безо пролонгации соглашения цены сверху нефть были бы уже ниже. По итогам завтрашнего заседания управляющее устройство собирается пересмотреть базовый мониторинг по цене на мальта в сторону незначительного повышения. В общем, подкапывающий уровень рисков для стабилизации инфляции нате уровне таргета в среднесрочной перспективе ровно по-прежнему довольно высок, хоть и имеет тенденцию к снижению. Воссоздание процесса снижения ключевой ставки из чего следует основным фактором роста рынка ОФЗ, начиная с Марфа. В результате, доходности дальних (со сроком погашения паче 10 лет) выпусков упали далее 8%, а значение индекса рублевых гособлигаций достигло уровней мая 2013 г. Прозрачно, что инвесторы, покупая ОФЗ, руководствуются идеей выслужить не только на купоне, хотя и на ценовом росте своих бумаг, инициированном снижением процентных став. При этом наивысшим спросом пользуются долгосрочные бумаги, в наибольшей степени выигрывающие ото процесса снижения доходностей. Все же, бурный рост рынка (год) спустя последнего по времени заседания совета директоров малость притормозился, что, на свой взгляд, среди прочего, связано и с тем, какими судьбами инвесторы решили взять паузу для того оценки дальнейших перспектив российской ДКП и темпа снижения коренной ставки ЦБ, в частности. 

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *